东方园林：公司2季度净利润增速料将恢复增长

中国园林网4月26日消息：公司2011年实现营业收入和净利润分别同比增长100.21%和74.31%。营业收入高增长得益于公司极强的拿单实力。净利润增速慢于营业收入增速则由于公司当年计提了9646.92万元的期权费用。值得注意的是公司通过选取优质项目和调整内部绩效考核加强收款环节等手段,收现比持续改善,从2010年的44.30%提升至48.05%,保障了公司的运营质量,我们认为随着公司去年底开创土地保障新模式的不断落实,公司应收账款的及时性和安全性将不断改善。 

公司2012年1季度营业收入和净利润分别同比增长56.21%和-254.06%。净利润的增速和营业收入的增速大幅背离主要是由于1)公司园林工程受春节和季节性因素影响很多无法开工,取得收入较少难以抵消成本的开支;2)公司短期借款大幅增加导致财务费用大幅增长4169%;3)易地斯埃东方环境景观设计研究院纳入公司合并范围,核算方法变更致使投资收益较去年同期减少166%。我们认为一方面随着2季度施工趋于正常,另一方面如果公司上半年定增成功,资金状况大为改善,有利于保障公司业务继续的快速增长外,公司2季度的净利润增速有望恢复增长。 

行业竞争日趋激烈难撼公司优势地位。虽然2011年底全国园林绿化一级资质企业共579家较2009年增加近两倍,行业内上市公司也增加到四家,且未来预计还会有更多公司上市,但我们认为公司的行业优势地位,包括市场份额的扩张将不会受到非常大的影响,除了品牌、规模、和人员的传统优势外,从城市景观系统综合运营商上提升的复合景观新概念,在继续引领行业发展的同时,无疑进一步增强了公司的拿单实力,同时全面推行的创新土地保障新模式,在改善现金流的同时为公司未来的发展提供了强有力的保障。财务与估值。 

我们预计公司2012-2014年每股收益分别为4.94、8.62、13.27元,我们给予公司22倍估值,对应目标价108.68元,维持公司买入评级。

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