棕榈园林：聊城17亿景观工程订单彰显公司拿单实力

中国园林网5月20日消息：事件 

公司与聊城市人民政府签署了《聊城徒骇河景观工程投资建设合同》。合同工程款总价暂定为17亿元,采用BT模式,支付按公司完成施工区域后以6:2:2分三次完成。合同内容包括景观深化设计、景观施工建设等。工程暂定于2011年6月25日开工,于2014年6月25日完工。 

点评 

以公司2010年12.9亿的营业收入,1.68亿的净利润计算,预期该项目的实施对公司的业绩影响巨大。据合同,该项目工程分6个施工区域,各施工区域单独施工、验收、结算及支付工程款,假设工程总价没有变动,6个施工区域在三年内均匀分布,公司工程收入的净利润率为12%。则我们预计2011年至2014年该项目将分别为公司带来2.83亿、5.66亿、5.66亿和2.83亿的收入,和0.34亿、0.68亿、0.68亿和0.34亿的净利润。此外,在BT模式下,对于未付工程款,公司还将获得相应期限的投资利息,增厚未来业绩。 

分区域单独施工、单独结算的方式有利于减少公司的资金压力,控制公司的经营风险。首先,17亿的合同预计公司只需先行垫付3个亿左右的资金(大概一个施工区域的造价)即可平稳运行,通过前一个施工区域的回款来垫付下一个施工区域的资金投入。 

从公司的超募资金看,还有4个多亿未使用,因此完全有能力承担该合同的施工,而不需要额外筹措其他资金渠道。其次,如果不分区域单独施工、单独结算,而是整个合同按照BT模式付款的话,公司要一次投入17个亿,如果后期回款发生问题将给公司带来严重的不利后果。从合同的签订上我们可以看出公司对待合同条款的谨慎。 

合同的签订进一步证明了公司市政业务方面的拿单实力,市政业务未来将高速增长。公司在2010年上市后基于市政园林市场增长迅猛,空间巨大的大环境,把市政园林业务的拓展提高到了战略的高度,此次徒骇河景观工程合同的签订,包括2011年3月底公布的九州生态公园项目的签订,充分证明了公司在市政园林业务方面的拿单实力。此外两个项目同处聊城体现出公司开拓业务方面扎实的经营作风,在一个地方做,就把一个地方的业务做实,做到利益最大化,当地其他相关的优质项目争取都能拿到手,而不是浮花掠影,蜻蜓点水。因此,我们有理由相信公司在2011年业绩说明会上制定的2011年市政园林业务占园林工程收入的比重从2010年的7%上升至15%,2012年以后提升至30%左右的目标是能够实现的。 

项目的稳步实施有保障,回款发生拖欠甚至违约的风险不大。徒骇河景观工程是徒骇河世界运河(建筑)博览园项目的一部分,徒骇河世界运河(建筑)博览园项目总投资53个亿,是聊城市在2011年年初确定的20大城建重点项目之一,聊城市规划局等相关部门为了保证该项目的稳步推进,还公布了相关的公开承诺书。因此我们分析认为在建设进度上,政策层面给予了充分的保障。另外从资金来源上看,该项目纳入聊城市的财政支出。以聊城市2010年财政收入143.22亿,按照6:2:2的支付方式计,假设施工项目均匀发生,则政府最多一年支付发生在2013年,共需支付5.1个亿(=2.83。 

0.2+5.66。 

0.2+5.66。 

0.6),其仅占其财政收入的3.5%左右。而且从近年看,聊城市的生产总值呈现出持续快速的增长,2010年生产总值达到1606.51亿,同比增长16.55%。 

因此即使考虑到聊城市政府由于地产调控土地收入减少或者受地方融资平台清理的影响,财政收入减少,我们认为也不会对该项目的回款造成不利的影响。(公开承诺书链接:http://www.lcxw.cn/news/zt/liaocheng/jjcjxm/baodao/2011-05-04/61091.html)盈利预测和投资评级:公司在市政园林业务方面的良好开拓符合我们之前的预期,维持公司2011年至2013年每股收益0.78元、1.36元和2.12元的预测,目标价35.1元,维持公司“增持”评级。

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