棕榈园林业绩快报点评：业绩基本符合预期 看好公司成长

中国园林网3月3日消息：业绩基本符合预期。公司公布了2010年业绩快报,实现营业收入12.9亿元,营业利润1.88亿元,利润总额1.98亿元,归属上市公司股东净利润1.68亿元,与2009年度同期相比,营业收入增长95.67%,营业利润增长114.86%,利润总额增长116.06%,归属于母公司股东的净利润增长116.78%,实现每股收益1元,全面摊薄后0.87元,同时,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增股本10股,基本符合预期。 

业务快速扩张是业绩增长的源泉。公司上市以后获得了资金支持,资金瓶颈打破后,获得了快速发展,新签合同项目显著增加,订单饱满,业务快速扩张,今年重点区域有山东、安徽、海南、北京、成都、重庆、上海等市场,山东市场和安徽市场的布局已经初见成效。 

优化业务结构,毛利率显著提升。公司通过优化资源配置,逐步提高了市政园林在整个业务中的占比,毛利率明显提升。1-9月份营业收入较上年同期增长66.82%,归属于母公司的净利润较上年同期增长115.43%,前3季度净利率为12%,四季度单季为14%,表明公司结构进一步优化,盈利能力增强。 

市场集中度低,公司市场占有率逐步提高,行业增速较高,公司步入快速增长通道。2001年至2008年全国城市绿化固定资产投资从163.2亿元增加至649.9亿元,年均增速22%。城市绿化的快速增长,使得市政园林的市场容量增长迅速。同时房地产开发投资也在10年间迅速增长,房地产开发投资总额从2001年的6245.5亿元上升至36231.71亿元,其中商品住宅投资占70%左右。预计房地产的市场容量800-1000亿元,市政园林有1000-1500个亿,每年增速超过20%,目前公司的规模相对市场容量比较小,行业集中度低。公司增长明显快于行业增长,市场占有率逐步提高。小公司大行业在园林行业得到充分体现,公司步入快速增长通道。 

看好公司未来成长性,高成长享受估值溢价。公司从2010年开始步入高速成长期,全年营业收入同比增长95.67%,2011年营业收入增长75%,2012年增长72%,净利润2010年和2011年有100%的增长,2012年有78%的增长,对于高成长的公司我们给予一定的估值溢价。预计2010-2012年EPS分别为0.89元、1.81元和3.49元,以2月21日收盘价73.55元计算,对应2010年、2011年和2012年的PE分别为82.64倍、40.63倍和21.07倍,考虑到公司的成长性和业绩增长,维持推荐评级。

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(来源：南京证券有限责任公司)