债市遇冷股市五连跌东方园林后市如何? 园林资讯

中国园林网5月23日消息：“我们之前其实也很努力地跟超过100家机构路演和交流，当时大家的认购意向其实是没有那么低的，但是正好赶在簿记的前几天有大量的违约事件爆发，投资者也比较恐慌，最后很多之前跟我们有反馈投资意向的投资人还是都临时放弃了。”5月21日，东方园林一位证券部人士接受采访表示。

20日晚间，东方园林披露了2018年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）发行结果公告，公告显示，东方园林原计划面向合格投资者发行不超过10亿元债券，但其最终结果是该债券募资规模仅为0.5亿元。受债券发行失利消息的影响，21日东方园林股价持续下跌，截止晚间收盘，股价报收于17.94元，跌4.01%，成为两市跌幅第18大股，成交金额高达14.05亿元，市值蒸发近20.12亿。东方园林债市、股市遇挫，成为了业内重点关注事件，有媒体甚至发文大呼“又一白马股倒下了”，而多家机构分析一致认为，东方园林的遭遇，可能和民营企业连续的信用债违约事件有关，这对民营企业信用债的发行带来了较大冲击。

据Wind数据显示，截至5月20日，2018年共计有20只债券发生违约，合计违约规模超150亿元。而2017年同期仅有10只债券发生违约，合计违约规模不到80亿元。今年5月份以来，就有4家上市公司涉及债务违约，分别是ST中安、盛运环保、神雾环保、凯迪生态。

既然是与民企信用违约有关，那么目前东方园林信用等级以及负债情况如何？根据上海新世纪资信评估投资服务有限公司日前出具的北京东方园林环境股份有限公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告显示，东方园林主体信用等级为AA+，截止2017年9月末刚性债务余额为94.08亿元，其中短期刚性债务规模达64.46亿元，报告总体分析认为东方园林面临较大的既期债务偿还压力。无独有偶，从此前东方园林披露公告显示，东方园林目前还有“16东林01“、”17东方园林SCP002”、“18东方园林SCP001”等10只债券存续，规模合计74亿元，集中在2018年到期的合计37亿元。而本期东方园林发行的10亿元债券，其中5亿元拟用于偿还之前的一笔债务。

那么本次发行失败是否会影响到今年即将到期的债券兑付？21日下午，东方园林在互动平台上回应，公司的发展有与之相匹配的资金计划，此次发行公司债不会对公司资金造成影响，也不会影响后续其他债券的兑付，公司经营一切正常。

究竟是什么原因导致本次东方园林发行债券失败？从各方机构汇总的信息来看，笔者梳理发现主要原因系东方园林是民企身份。事实上，就现阶段我国债券市场而言，民企在债券市场的边缘地位从未改变过。据数据统计显示，特定筛选口径下，2016年9月—2017年9月非金融企业信用债发行规模国企占比为80.51%，民企占比为16.37%，很明显民企在债市中处于雨露难沾的“零头”地位。这充分表明我国债券市场并非是基于市场经济的发展而自然而然地发展起来的，而是在政府扶持下，为政府解决问题而发展起来的。

2018年以来，随着监管新规的落地以及去杠杆从金融体系正式进入实体经济，债券违约风险主体从非上市公司扩大到上市公司，其中信用债违约主体整体以民营企业为主，且新增上市公司违约主体较多。基于此，笔者认为东方园林数10亿公司债遇冷恰恰表明是当下债券市场的合理反应。

相对于“民企”主因，“PPP模式”也是导致此次东方园林发行债券失败的原因之一。有关私募机构人士表示“PPP项目存在施工期限长，投资规模大等风险，这类公司一般资金很紧不易收回，从指标来看其应收账款、存货均很高，也是该类企业的通病。”评级报告也指出，东方园林所处行业竞争压力加大。公司存货中，建造合同形成的已完工未结算资产及应收账款规模较大，且东方园林承接工程模式逐步转变为以PPP模式为主，PPP项目施工期限较长，且存在投资回报不确定及业务模式风险。据数据统计，2015年至2017年，东方园林标的订单数近70个，涉及金额高达1200亿，且几乎全为 PPP 项目，其中生态环保、水治理类项目占比超70%。

截止23日早盘，东方园林股价继续下跌，做为生态园林PPP龙头的东方园林在遭遇债市遇冷的情况下，其未来股市后市如何呢？笔者关注到，21日晚间和22日上午，东方园林副总裁、董秘杨丽晶接受记者采访表示，公司2018年第一期公司债发行不如预期，一方面是因为当前企业发债整体环境偏差，另一方面，AAA评级以下的公司债券本身流动性差。目前公司目前资金状况良好，已经对后续融资做好妥善安排，本次发债失利不会对后续到期债券兑付造成影响。对于东方园林的偿债能力，杨丽晶表示，在近期的PPP清库事件中，公司也没有一例项目被清退。目前，公司有国家级示范项目13个、省级示范项目5个，18个项目涉及总的资金规模约400亿元。政府的付款周期良好，一般周期为2年，没有出现违约的情况。对于东方园林未来的盈利能力，杨丽晶表示，作为民营环保上市公司龙头企业，全国生态环境保护大会刚刚闭幕，表明要采取多种方式支持政府和社会资本合作项目，提出了时间表和路线图。公司除了现有的环保版图以外，是国内较早一批进军危废行业的上市公司，危废行业的利润率水平在25%到35%之间，市场前景非常看好。同时，22日午间东方园林披露公告显示，公司已按期兑付了2017 度超短期融资券，本息合计8.3亿元，并成功标的礼泉城北大道景观建设PPP 项目，项目总投资1.89亿元。

总体看来，东方园林生态园林龙头老大的地位依然是无法撼动的，债市遇冷充其量就是曲折的融资路上的小挫折，同时也预示着我国债券市场面临改革的机遇期即将到来。那么，东方园林股价后市怎么走，也自不必多说。