岭南园林：业绩快速增长 加文化旅游战略转型

中国园林网8月24日消息：

投资要点

公司2016年上半年实现营业收入10.64亿元,较上年同期增长65.70%,源于园林工程及新增文化创意业务的快速增长。1)分业务结构来看,公司上半年的园林工程、文化创意、绿化养护、景观规划设计和苗木销售分别实现收入8.90亿元、1.33亿元、0.14亿元、0.22亿元和0.04亿元,分别同比增长49.02%、100.00%、-16.98%、-17.49%和666.83%

公司2016年整体毛利率有所下降,上半年实现综合毛利率22.79%,较去年同期下降6.77%。分业务结构来看,公司上半年的园林工程、文化创意、绿化养护、景观规划设计和苗木销售分别实现毛利率19.57%、48.37%、20.86%、2.16%和-6.76%,分别较去年同期增加-9.43%、48.37%、-11.51%、-37.78%和-37.01%,占比较高的园林工程主业毛利率的大幅下降是整体毛利率下降的主要原因.

公司2016年上半年期间费用占比15.14%,较去年同期增长2.57%。分项来看,上半年销售费用占比为0.51%,较去年同期增长0.51%,归因于公司增加了恒润科技的销售费用;管理费用占比为13.49%,较去年同期增长2.19%,归因于公司规模的稳步扩张,相应的人工成本、运营费用、科研支出增长较快;财务费用占比为1.14%,较去年同期下降0.13%。

盈利预测、估值和评级:我们预计公司2016-2018年的EPS至0.62元、0.87元、1.07元,对应PE为46倍、33倍、27倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:宏观经济波动风险、回款风险、收购整合效果不达预期

(来源：兴业证券股份有限公司 )