普邦园林中报点评：市政业务大幅增长 经营性现金流好转

中国园林网8月5日消息：事件：普邦园林公告2014年中期业绩，收入为15.68亿，同比增长42.54%;归属净利润为2.02亿，同比增长30.26%;摊薄后每股收益0.36元;公司预计2014年1-3季度归属于上市公司股东的净利润同比增长20%-50%。

简要评述：

1. 经营性现金流好转，业绩符合预期。2季度单季度收入为11.15亿，同增53.44%，净利润为1.69亿元，同增45.67%;上半年经营现金流为负的0.97亿，其中2季度现金流为1.47亿，同比和环比都明显好转，主要原因是收回1.5亿保证金;应收账款为8.45亿，较年初增加29.67%;存货为13.56亿，较年初增加31.10%;上半年收现比61.95%，同比提升4.75个百分点。

2. 市政收入占比大幅提升，转型效果显现。2014年上半年市政业务收入约1.75亿元，占当期营业总收入的比重11.17%，较年初提高7.6%。公司今年签署2个大体量市政园林项目，合同总金额约18亿，施工周期3年，夯实未来业绩，预计全年市政业务收入占比将继续提升。

3. 财务费用略有提高，归属净利率大幅下滑。上半年毛利率为25.20%，同比下降0.52个百分点;管理费用率为6.07%，同比小幅上升0.41个百分点，主要是报告期内业务规模扩大造成的;财务费用率为0.63%，同比上升0.33个百分点，主要因为公司发行公司债(151.60,0.020,0.01%)券和短期借款产生费用 ;归属净利率为12.91%，较去年同期大幅下滑1.2个百分点。

4. 参股泛亚国际，景观设计能力得到提升。公司参股了泛亚国际IPO，约占总股本的25.5%，此外公司还收购了城建达90%的股权，设计能力得到极大提升，进一步完善了园林产业链，一体化服务优势显著。

5. 跨区域运作优势彰显。公司除东北业务收入同比负增长以外，其他地区收入增长都在25%以上，其中东北和华北地区同比增长达到230%和566%，并且华南地区收入占比下降，表明公司跨区域经营能力优异。

6. 盈利预测及估值。 目前公司在手订单充足，尤其是14年新签18亿的市政业务大订单，我们预计2014-2015年的每股收益分别为0.73元和0.97元。给予公司2014年20-25倍的动态市盈率，6个月目标价为14.60-18.25元，给予 “买入”投资评级。

7. 主要风险：经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。