汇绿园林IPO：2013年净利润同比下滑45%

中国园林网6月25日消息：6月23日证监会发布新一批预披露名单。汇绿园林建设股份有限公司拟在上交所公开发行不超过5,175万股，发行后总股本不超过20,700万股，主承销商为招商证券股份有限公司。

汇绿园林建设股份有限公司成立于2001年8月，公司的主营业务为园林绿化工程施工、园林景观设计、苗木种植及绿化养护。公司现已获得城市园林绿化壹级、风景园林工程设计专项甲级、市政公用工程施工总承包壹级、城市及道路照明工程专业承包壹级、园林古建筑工程专业承包壹级、环保工程专业承包壹级、建筑装饰装修工程专业承包贰级、机电设备安装工程专业承包贰级、绿化造林施工乙级等资质。公司注册资金1.5525亿元，现有一家设计研究院，二家全资子公司，十多个驻外分支机构。    

汇绿园林建设股份有限公司存在许多问题，首先，公司净利润出现明显下滑，2011-2013年度，公司营业收入分别为72，973.88万元、79，712.92万元、55，123.78万元，净利润分别为7，995.14万元、9，430.07万元、5，227.14万元，2013年净利润比2012年度下降45%。其次，公司的应收账款余额较高，2011年12月31日、2012年12月31日及2013年12月31日，本公司应收账款账面净额分别为9，052.68万元、13，787.58万元及23，528.29万元，占资产总额的比例分别为13.81%、13.18%及22.52%。若出现政府财政预算紧缩等不利因素，无法按期付款的情况，公司将面临延期收款或应收账款不能收回的风险。

投资者在评价本公司本次发行的股票时，除本招股说明书提供的其他资料外，应特别认真地考虑下述各项风险因素。下述风险因素是根据重要性原则和可能影响投资者决策的程度大小排序，但并不表示风险因素依次发生。

一、市场竞争风险

随着我国城镇化的发展，园林绿化产业已经成为快速发展的新兴产业，但由于行业准入门槛较低，企业数量众多，企业区域性经营特征明显，市场竞争激烈。部分优势企业依托资本市场进入快速发展阶段，基于此，如公司不能持续提高核心竞争力，或者公司资金不能满足项目建设需要，则可能导致公司市场地位下降，并进一步影响公司经营业绩的持续增长和盈利能力的稳步提升。

二、政策变化的风险

报告期内，工程收入为公司的主要收入来源，2011年度、2012年度及2013年度工程业务收入在公司营业收入中所占的比例分别为98.77%、97.82%及95.22%，其中市政园林工程为主要部分。若未来宏观财政政策趋于紧缩，各级政府削减或延缓非刚性的财政支出项目，将对公司园林工程施工业务的拓展和工程款项的回收造成不利影响。

三、经营业绩下滑的风险

2013年度，受宏观经济波动影响，政府固定资产投资包括城市园林绿化投资速度放缓，从而导致公司2013年度营业收入下降。2011-2013年度，公司营业收入分别为72，973.88万元、79，712.92万元、55，123.78万元，净利润分别为7，995.14万元、9，430.07万元、5，227.14万元，2013年度公司营业收入比2011年下降24.46%，净利润比2011年度下降34.62%。若全国城市园林绿化投资继续减少或者公司不能开拓其他市场，公司将面临经营业绩下滑的风险。

四、经营活动现金流量净额较低引起的经营风险

园林绿化行业为资金密集型行业，在工程项目实施过程中，公司需要先期支付投标保证金、履约保证金，垫付工程周转资金及质量保证金等相应款项，但按照合同约定比例与发包方办理工程款结算，分期收款。因此，公司前期垫付资金较多。2011年-2013年，公司经营活动现金流量净额分别为6，641.62万元、1，108.24万元及-15，326.10万元，低于同期净利润。公司业务具有“前期垫付、分期结算、分期收款”的特点，业务规模的扩张依赖于资金周转状况。若甲方或发包方不能按时结算或及时付款，将影响公司的资金周转及使用效率，从而进一步影响公司业务的拓展能力。

五、经营资质和业务许可证未能取得或存续的风险

公司现拥有市政公用工程施工总承包壹级、城市园林绿化壹级、风景园林工程设计专项甲级、城市及道路照明工程专业承包壹级、园林古建筑工程专业承包壹级、环保工程专业承包壹级、绿化造林施工乙级、工程设计市政行业(道路工程)专业丙级等资质证书。该等资质证书及业务许可是公司开展相关业务的必备条件。在取得资质和业务许可的基础上，公司还必须遵守各级政府部门的相关规定，以确保持续拥有相关业务资格。如果公司违反相关管理法规，则将被暂停或吊销已有的经营资质或业务许可证，或导致相关经营资质或业务许可证到期后不能续期。此外，如果相关管理法规或资质认定条件发生重大变化，也可能影响公司各项业务资质、许可的取得或存续。前述情况的出现将会直接影响到公司未来业务经营活动的开展。

六、苗木种植品种风险

目前，公司根据园林工程施工业务的发展需求逐步扩大苗木种植规模。虽然公司通过园林工程施工积累了丰富的选苗、育苗经验，但由于苗木具有一定的自然生长周期，尤其是自主繁育种苗，从栽种到使用所需时间较长。如果在此期间市场需求发生重大变化，导致部分或全部苗木品种难以在公司的园林工程中得到广泛使用或对外销售，将对公司的盈利水平产生不利影响。

七、原材料采购价格波动的风险

公司采购的原材料主要包括绿化材料、石材、水泥、钢材等。近年来钢材、水泥价格呈现下降趋势；其他的结构材料及木材、砖瓦、工具等辅助材料的市场供应充足，价格变动较小；绿化材料尤其是大规格苗木资源则相对紧缺，价格呈现上涨趋势。由于公司苗木种植业务处于初步发展阶段，苗木自给率较低，因此苗木价格变动对公司业绩影响较大。如果未来原材料的价格波动过于频繁、幅度过大，尤其苗木等主要原材料的采购价格上涨幅度过快，而公司无法通过扩大苗木种植业务规模提升苗木自给率，则将对公司的成本控制带来不利影响，从而影响公司的经营业绩。此外，苗木为公司的主要原材料，其一般由农户、个体户或农村合作社提供。该等供应商分布较为分散，内部控制薄弱，经营规范程度较低。因此，受上游行业特点影响，公司在采购环节面临经营风险。

八、自然灾害及生产经营季节性风险

公司的园林工程施工和苗木种植主要为户外作业，且其所在区域主要位于我国东南部亚热带季风区域，易受台风、暴雨、山体滑坡、泥石流等自然灾害的影响。随着公司业务在全国范围内的拓展，公司园林工程施工业务可能面临沙尘暴、干旱、寒潮、冰雹冻雨等其他自然灾害的影响。此外，由于夏季天气炎热不利于植物种植，北方地区冬季天气寒冷不适合植物种植及生长，生产经营具有一定的季节性。自然灾害及生产经营季节性特点会影响本公司正常的工程施工及苗木种植业务，可能导致公司不能按时完成工程项目，增加项目成本或费用，降低公司盈利能力。

九、应收账款余额较高的风险

报告期各期末，公司的应收账款余额较大，占资产总额的比例较高。2011年12月31日、2012年12月31日及2013年12月31日，本公司应收账款账面净额分别为9，052.68万元、13，787.58万元及23，528.29万元，占资产总额的比例分别为13.81%、13.18%及22.52%。虽然公司的客户主要为政府部门或其下属企业，资信状况良好，但若出现政府财政预算紧缩等不利因素，无法按期付款的情况，公司将面临延期收款或应收账款不能收回的风险。

 十、存货余额较高的风险

作为一家园林绿化企业，公司各年末存货余额主要为未结算工程施工余额，未结算工程施工余额主要是指累计已发生的建造合同成本和累计已确认的毛利(亏损)之和大于已办理结算价款的差额。报告期各期末，公司未结算工程施工余额分别为35，496.58万元、60，181.66万元及46，777.14万元，占公司流动资产的比例分别为57.25%、60.64%及54.65%。上述行业特征对公司工程实施安排和工程项目管理提出了较高要求。如果客户财务状况恶化而无法按期结算，公司将面临发生存货跌价损失的风险，从而对公司的经营业绩造成不利影响。