东方园林51亿存货之谜待解 高增长突遇瓶颈

中国园林网11月3日消息：字如其人。有时候，财务报表也像字一样，折射出了书写它的人的性格和面貌。这几年东方园林（002310.SZ）狂飙的业绩，一如公司董事长何巧女一般的高调。

然而三季报显示，东方园林今年第三季度净利润同比下降72%，令习惯了公司高增长的投资者顿感意外。不过，有业内人士认为，公司业绩超常规增长之后突遇“瓶颈”，细细梳理后既有些意外，又在预期之中。

那些陈年老账

2010年半年报至2014年半年报，东方园林1~6月的销售收入从5.49亿元，增长到22.96亿元，增长了四倍；不过，期末存货余额却从5.9亿元，暴增至54.87亿元，增长逾8倍。这54.87亿元存货之中，有3亿多已结算，其余51亿元已完工未结算。对业内人士来说，占公司总资产45%的存货里所埋藏的，恐怕不是能用于未来确认收入和实现利润的“蜜糖”，而有可能是“地雷”。

2013年4月，兰州新区二号湖地被评为优质工程奖，兰州市风景园林协会将“优质工程奖”颁发给由东方园林施工的新区二号湖项目。

根据兰州晚报报道，兰州新区二号湖于2013年4月完工。东方园林公告也显示，该项目已于2013年完工。但是，截至2014年10月27日的项目进展公告显示，该项目仍有1.14亿存货——已完工未结算的余额。较不超过一年的正常结算周期，已经晚了半年（本文所称结算，是指结算并列示为应收账款，并非付款结算）。

有财务专业人士在接受《第一财经日报》采访时表示，如果说东方园林兰州二号湖项目只是结算有些推迟，那么，公司接近三年仍未结算的存货，恐怕风险就不只是损失时间价值的问题了。

以东方园林2012年就已完工的株洲神农城项目为例，公司在该项目上确认收入总额5.29亿元，合同总金额只有4.2亿元，累计结算4.22亿元，甲方已付款4.18亿元。就已结算部分而言，基本已清欠。但仍有1.06亿存货挂在账上，2012年末至2014年10月27日近三年的时间，这些账就躲在存货里，纹丝不动。

那么问题来了，对于园林行业，何为正常的结算周期？

这一问题的答案，可以在公司公告中找到：一般过程结算需要3至6个月，而项目的最终结算需经监理单位审计、第三方审计、财政部门审计确认等过程，整个结算周期半年到一年时间（见东方园林2013年10月15日项目进展情况公告）。

上述所举例的三个项目，均已超过公司自己定义的半年至一年的正常结算周期。