普邦园林：业绩符合预期 下半年期待市政项目落地

中国园林网8月27日消息：投资建议:

随着地产再融资逐步放开以及城镇化稳步推进,地产业复苏将带动下游地产园林景气升温,公司作为行业龙头将充分受益。我们维持公司2013-2015年EPS分别为0.56元、0.74元和0.99元,对应当前股价PE分别为26倍、19倍和14倍,维持强烈推荐评级。

事件:

公司发布2013年中报,实现营业收入11亿元,同比增长26.1%;扣非后归属上市公司股东净利润1.6亿元,同比增长26.5%;每股收益0.28元;业绩符合我们的预期。

要点:

毛利率小幅下滑,净利率基本持平。2013年上半年公司毛利率为25.7%,同比下滑0.6个百分点,主要是收入结构变动,高毛利的设计业务占比由7.6%下滑至6.7%。由于发行公司债券产生承销保荐费用,上半年财务费用同比大增139%,带动财务费用率同比增长1.3个百分点至0.3%;由于加大研发投入,研发费用同比增加75.4%,但受益于公司强化成本管控,管理费用率同比小幅降低0.3个百分点至5.7%。整体看,期间费用率为6%,同比增长1个百分点。由于收款质量提升,坏账损失减少导致资产减值损失同比下降98%。上半年公司净利率为14.1%,同比基本持平。

紧跟大客户步伐,跨区域扩张稳步推进。2013年上半年前五大客户合计贡献收入的45.8%,相比2012年底基本持平。分区域看,华北区域收入增速较快(59.2%),华南(26.8%)、华东(23.6%)、西南(21.4%)、华北(16.2%)增长相对平稳。公司核心客户涵盖万科、保利等诸多全国性房地产企业,凭借突出的设计优势和良好的客户关系,未来有望进一步依托大客户资源实现跨区域扩张。

加大设计投入,强化品牌优势。公司设计业务优势明显,团队经验丰富,业界口碑良好。公司与香港团队合作设立全资子公司上海普天,进军高端设计市场,将进一步强化品牌优势。另外公司收购城建达90%的股权,丰富设计业务种类,利于开拓和细化业务市场,提升公司的综合实力。创新业务模式,积极进军市政园林。公司推行“政府-开发商-园林企业”新模式,共同开发明珠湾珠江区域,利于各方发挥自身的资金、技术优势,通过市场化、公开透明的商业运作模式,最大程度的规避回款风险。新模式延续公司一贯稳健的经营风格,未来有望助推市政园林业务快速发展,推动公司走上综合发展的道路。

风险提示:房地产复苏低于预期、应收账款不能及时收回。