铁汉生态年报点评：美丽环保城市的制造者业绩稳增园林资讯

中国园林网3月27日消息：事件:

2012年公司年报显示,公司全年实现营业收入12.04亿元,同比增长45.94%;营业利润为2.50亿元,同比增长52.07%;归属于母公司所有者的净利润为2.16亿元,同比增长53.94%。每股收益为1.03元。

收入增速仍保持较高水平和盈利能力稳定。2012年公司营业收入同比增长46%,较前几年有所下降,但是仍保持较高水平,公司规模扩张速度进入稳定高增长阶段。毛利率水平保持在30%偏高的水平,保持几年来的稳定。

BT项目保证收入规模快速提升。公司2012年新签BT项目订单近10亿元,一般工程订单4.23亿元,新签设计订单0.23亿元。公司手中现金流充沛,手中现金5.67亿元,足够BT项目的使用,同时BT项目的毛利率水平相对较高包含着利息收入和工程收入,随着公司承接BT项目越来越多,公司不但实现规模的快速增长,同时也会提升毛利率水平。

费用控制较好,保持稳定状态。公司期间费用率2012年为9.31%,较2011年略有提升,主要是财务费用率中利息收入减少所致。管理费用率有所下降,保持在9.45%。显示公司费用控制能力较强。未来随着公司财务费用率的提升和管理费用的增长,期间费用率有微升的趋向。

长期应收账款增长较快。公司承接BT项目收入占比提升,导致公司的长期应收账款和应收账款快速增加。2012年末长期应收账款为6.87亿元,主要是公司超过一年到期的BT融资建设工程前期资金以及确认的投资回报和BT建造合同建设期确认的应收回购款。2012年公司超过一半的收入是BT项目的确认,随着BTBT项目的进一步建设,长期应收账款将呈现出继续增大的趋势。公司的BT项目业主为政府部门或者政府投资企业,为回款提供保证。

注重研发提升市场竞争力。公司具有生态修复工程综合技术优势和生态修复及园林绿化两个领域施工的复合优势。同时加大在生态修复理论及工程技术、材料等方米的研发投入,巩固自己的技术优势和品牌优势。未来竞争力将得到进一步的提升。

新型城镇化的美丽环保城市建设成为重点,公司未来将继续收益。作为生态修复和园林绿化企业在这个美丽环保城市的建设大潮中,将继续受益。大行业小公司为企业的成长提供了发展广阔的空间,预计未来公司将继续保持稳定的高速增长。

盈利预测与投资建议:

我们预计公司2013年到2014年的每股收益为1.35元和2.05元,以收盘价计算41.90计算对应的动态PE为31倍和20倍,考虑到公司的订单充沛、注重技术和品牌的提升以及顺应美丽环保城市建设的浪潮,维持公司“推荐”的投资评级。

风险提示:

1.合同订单执行和回购进程不达预期;

2.规模提升较快情况下市场拓展和增速放缓的风险。