泰达控股终止资产重组泰达园林或成“炸弹” 园林资讯

中国园林网3月6日消息：2月29日ST四环发布公告称：“由于本次重大资产重组个别条件暂不成熟，无法按期披露重组预案。经审慎研究，泰达控股(ST四环控股股东)决定终止筹划本次重大资产重组，并承诺至少三个月内不再筹划重大资产重组事项”。

至此，大股东泰达控股重组ST四环一事再次告吹，但据泰达控股内部人士知情人士透露，这次“重大资产重组”方案很可能是，泰达控股将自己刚刚从泰达股份（000652）购出的泰达园林资产装进ST四环，从而实现对ST四环的重组。

但上述知情人士也指出，该重组方案存在两个致命的问题，首先，这个重组会将泰达控股贱卖泰达股份关键资产泰达园林的事实再次推向公众；其次，一旦将泰达园林装进ST四环，ST四环将加入市场炙手可热的城市园林概念股，股价高涨无疑会使大股东赚得盆满钵溢，而这一切却与泰达股份中小股东毫无关系，该重组将暴露泰达控股损害泰达股份中小股东利益的现实。

也就是说该重组方案像一颗炸弹，一旦推进就会引爆中小股东对于大股东贱卖泰达股份关键资产泰达园林的不满情绪。

知情人士称，以上两点，很可能是泰达控股考虑到的“本次重大资产重组个别条件暂不成熟”的原因。

贱卖泰达股份核心资产

2011年11月9日，泰达股份发布公告称，根据公司发展战略的需要，为集中精力做大区域开发和金融股权投资产业，公司拟以31518.05万元的价格，将全资子公司天津泰达园林建设有限公司(下称“泰达园林”)100%的股权出售给实际控制人天津泰达投资控股有限公司(下称“泰达控股”)，本次交易若能完成，公司将不再持有泰达园林股权。

随后11月25日，泰达股份发布“2011临时股东大会决议公告”称，公司股东大会以50.86%赞成、45.07%反对、4.07%弃权的投票结果，以极其微弱多数票通过上述关联交易。

该交易被市场认为是大股东严重贱卖上市公司主要盈利资产。

根据公告披露，泰达园林成立于1990年12月，注册资本3000万元，之后屡经变更，成为上市公司100%持股的子公司。

泰达园林主要从事园林绿化工程设计、施工管理、绿地养护及盐碱地绿化科研，兼营花卉和苗木繁育等业务，具有“国家城市园林绿化企业一级”资质，其控股子公司有泰达园林设计有限公司(风景园林设计甲级资质)、天津绿洲园林有限公司(园林施工二级资质)、天津海岸盐碱地绿化工程有限公司(园林施工二级资质)和天津绿园花木公司，其土壤、水质、植物、肥料等分析测试的综合检验中心拥有“国家石油和化工企业质量检验机构A级资格认证”。

泰达园林近三年都保持比较稳定的利润，2008年净利润2990.28万元、2009年3518.41万元、2010年是3421.59万元。最新披露显示，该公司2011年上半年的收入为51052.83万元，营业利润2053.12万元，而净利润达1570万元。

制表：中国网财经数据来源：泰达股份公告

另外，近三年半来泰达园林净利润所占泰达股份的利润之比分别是，2008年占21.93%、2009年11.85%、2010年11.95%，最新报告显示，这一数据在上半年提高到了36.31%，而泰达股份2011年全年的净利润可能为100—3000万元之间，同比大降90%—100%，其原因主要是参股的渤海证券业绩大幅下滑，以及贷款利率上调、地产调控给其主业带来的影响。

通过以上数据可以看出，泰达园林是泰达股份中非常优质的关键资产，有稳定的利润，并且是上市公司非常稳定的现金牛业务。

但这块业务却被以3.15亿元的价格卖给控股股东，被指贱卖。

在城市园林这块，已经有上市公司东方园林（002310）等，根据民生证券最新研报显示，该公司2001年每股收益或达3元，以21日收盘价91.18计，则静态市盈率超30倍，即便考虑到一定的折价按照20倍市盈率计算，以2011年泰达园林净利润为3000万元计，则泰达园林估值应该在6亿元-9亿元之间。泰达控股仅以3.15亿元价格从泰达股份买走，按照市场计价，显然估值太低，几乎是半价，甚至是1/3的价格严重贱卖。

最关键的是，如果泰达园林装进ST四环之后，后者将跻身城市园林该概念股，这种溢价将非常明显，这一点从ST四环停牌复牌前后股价连涨即可看出。

自2月29日ST四环公告重组暂不具备条件，股票复牌后，公司股价已经连续4个涨停，尽管ST四环发布了相关公告，但仍挡不住股价一再涨停，可以想象股民对于该重组已经有预期。

但是不论装进泰达园林的四环药业股价如何高涨、如何增值，对于泰达股份的中小股东来说，都将毫无关系。这种重组会将对泰达股份中小股东的损害昭然若揭。

1月31日，ST四环发布的最新公告显示，ST四环预计2011年，将亏损80万到190万元。

泰达控股推翻多赢重组方案

其实，上述泰达控股重组ST四环的路线图非常明显——通过其控制的董事会及股东大会低价私有化上市公司优质资产，使这些资产与泰达股份毫无关系，变成自己所有，再将其装进自己控制的另外一家上市公司ST四环，通过二级市场的高溢价来获得超额回报。

但正如前所述，这个方案最大的问题在于，损害了泰达股份中小股东利益，使其不能分享泰达园林给ST四环带来的高回报。

事实上，据泰达系公司知情人士透露，有另外一个兼顾到泰达股份中小股东利益的重组ST四环方案，但却被泰达控股推翻。

该方案为，将泰达园林直接重组进ST四环，而不再经过泰达控股从泰达股份购出泰达园林，再装进ST四环这一步骤，重组后，泰达股份将变成ST四环的大股东。

该方案的最大优点是泰达股份的中小股东将可以分享到新ST四环高溢价和高成长带来的收益；同时，该方案也可以满足泰达股份实现“集中精力做大区域开发和金融股权投资产业”的战略；第三，该重组方案不会受到中小股东的反对，对于监管层审批也非常有利。

但就是这样一个多方共赢的方案，却遭到了泰达股份控股股东泰达控股的突然反对。“其原因在于，泰达控股董事长更换。”

2011年1月12日，张秉军任天津泰达投资控股有限公司党委书记、董事长，刘惠文同志不再担任天津泰达投资控股有限公司党委书记、董事长职务，任天津泰达国际控股(集团)有限公司党委书记、董事长。