棕榈园林2012年3季报点评：毛利率有所下滑

中国园林网11月9日消息：业绩低于预期。2011年1-9月,公司共实现营业收入20.75亿元,比上年同期增长了27.7%,实现归属于上市公司股东净利润1.87亿元,比上年同期增长2.71%,低于我们早前预期。公司收入增速基本符合预期,而业绩低于预期的主要原因是公司工程业务毛利率出现下滑。

利润率下滑。公司通过加大各区域的业务拓展力度,新签合同平稳增加,营业收入快速增长,但国内房地产市场调控和国家经济增长减速导致工程项目毛利率有所下滑,同时公司人员、苗圃快速扩张以及市政园林的拓展,带来期间费用的较快增长,导致利润率有所下滑。

工程、设计、苗木产销业务协同发展。报告期内,公司业绩增长虽然低于预期,但业务方面基本完成了全国的布局,在品牌、资金、人才及多区域运营方面取得了一定的竞争优势。地产园林业务保持稳定增长,市政园林业务取得了一定突破,为企业持续高速成长开辟了更为广阔的空间;设计方面收购了合作多年的知名设计公司贝尔高林(香港)30%股权,设计实力大幅提升;苗木业务方面也实现了快速成长,为工程施工业务的快速扩张打下了良好的基础。

维持增持-A的投资评级。公司2012年以来毛利率有所下滑,我们下调之前的盈利预测,预计公司2012-2014年的EPS分别为0.90、1.29和1.66元,未来三年复合增长率31.8%,下调6个月目标价至27元。考虑到公司经受住了国内房地产市场调控的挑战,通过提升自身的业务能力及管理水平实现了业务的持续快速扩张,毛利率的下降只是暂时的,仍维持增持-A的投资评级。

风险提示:房地产市场持续调整风险,应收账款坏账风险。