棕榈园林：业绩高速成长 基本符合预期

中国园林网3月10日消息：2010年,公司实现营业收入12.9亿元,同比增长95.67%;营业利润1.87亿元,同比增长114.86%;实现归属母公司所有者的净利润1.68亿元,同比增长116.78%,实现每股收益0.88元,基本每股收益1元;实施以资本公积金每10股转赠10股,派现1元的利润分配方案。 

收入高速增长。公司主营业务为绿化工程和设计,主要业务集中在地产园林。2010年公司绿化工程业务实现收入11.55亿元,同比增长97.21%,期末施工库存3.66亿元,新增2.58亿元;收入大幅增长主要源于行业的高速发展以及公司上市后综合实力和信誉的提升。2010年公司新签工程合同175个,新签设计合同172个,2010年新签工程合同127,665万元,2010年新签设计合同23,334万元;截止到2010年12月31日已签合同剩余产值约6.7亿元,待签合同4亿元。 

向上游苗木拓展。公司主要原材料为绿化苗木,约占工程成本的30%。2010年公司苗木实现收入3179万元,同比增长130%,毛利率同比提高9.39%至52.41%。2010年公司耗费消耗性生物资产6107万元,其中对外销售苗木成本1513万元,自用4594万元,初步估算公司苗木自给率已达到33%(消耗性生物资产按毛利率转化为自用苗木成本计算)。2010年公司募投项目英德、高要基地总投资7000万元,将于2011年逐步贡献业绩;另外,公司10年8月公告以超募资金2亿元新建29000亩苗木基地,所产苗木全部用于自用。截止2010年末公司消耗性生物资产账面值1.97亿元,预计公司2011-2012年苗木收入将大幅增长,苗木自给率也将小幅提升。 

积极布局市政工程。2010年10月,公司在齐鲁市先后中标两单市政工程,共计5500万元;2010年12月30日,公司公告以超募资金3880万元增资并控股山东胜伟园林51%的股权。公司积极向高毛利率的市政园林拓展,计划2012年市政工程占比达30%,我们认为公司凭借大量超募资金的实力,并购中小市政园林企业或将是进军市政园林的有效途径。 

盈利预测与投资评级。预计2011-2012年公司EPS为1.73元、和2.84元,以3月7日收盘价76.38元计算,对应动态PE分别为44倍和27倍,维持“增持”的投资评级。 

风险提示。1.自然灾害导致苗木受损风险;2.房地产调控对公司地产园林业务的不利影响。

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