岭南园林：立足园林既有优势 进军文化旅游 生态环保

中国园林网12月9日消息：投资要点:

维持盈利预测,维持“增持”评级:考虑公司能够完成股权激励要求,预计公司15年-17年净利润为1.64亿/2.26亿/3.04亿,增速分别为40%/38%/35%;

15-17年对应EPS分别为0.50/0.69/0.93,PE分别为,27.1X/19.6X/14.6X。维持增持评级。

关键假设:园林投资平稳增长;与恒润科技形成较好的协同效应。

我与大众的不同:

(1)收购恒润科技,携手进军文化旅游大产业。恒润科技是国内优秀的主要为涵盖主题公园、科博馆、大型企事业展馆提供主题数字互动体验服务的整体解决方案提供商。公司现有主业所积淀的现实生态环境塑造能力为依托,与恒润科技强强联合,打造集“生态景观、文化旅游”于一体的生态人文体验产业链。公司有比传统园林企业更具备人文体验定制能力,比传统旅游企业更擅于生态环境塑造的差异化竞争优势。

(2)在该战略下,1)可以实现优势互补,双方收入和利润率提升。双方在客户、管理、施工、设计等方面有很强的协同效应,共同开发客户,可以提高接单能力、议价能力,并且节约运营成本,提高利润率水平。2)盈利模式和市场空间提升。通过开发和投资文旅项目,盈利模式从原来单一的设计施工收入,变成可以参与文旅项目门票收入,客流量收入分成,还可以深度介入优质运营类项目。由于后期运营有现金流保证,还可以采用PPP模式开发项目,获取更大的订单和更多的潜在收益,就实现了空间从千亿的园林产业向万亿级的旅游产业拓展。

(3)公司定增方案和股权激励计划保证大股东、管理层和恒润原股东三方利益一致,动力十足。岭南园林实际控制人和恒润科技原控股股东,合计认购定增3988万股,占发行数量的53.81%。此外公司拟向董事、中高层管理人员及核心骨干人员授予期权1044万份,解锁条件为15-17年的净利润增速为40%、38%、35%。

(4)与清科投资共同出资不超过5亿元成立产业并购基金,从事对成长期和成熟期的旅游行业、文化娱乐行业、大健康行业及产业链相关行业企业进行直接或间接的股权投资,为公司未来文化旅游和生态环保产业的发展提供支持。

股价表现的催化剂:与恒润科技共同开发文旅项目取得突破;获得PPP大单;恒润科技产品在消费端取得进展。

核心假设的风险:文旅项目开发没有达到预期的效果。