云投生态：定增顺利推进 集团协同可期

中国园林网12月15日消息：一、 事件概述
　　近日我们赴公司进行调研,与公司相关领导就经营情况及未来发展战略进行了深入交流。
　　二、 分析与判断
　　绿大地事件接近尾声,公司整装再起航
　　公司前身为绿大地,2011年欺诈上市事发,云投集团收购原大股东19.86%股份。经过近四年的发展,公司逐渐走向正轨,主营业务重心转向绿化工程设计和施工。同时公司成功扩张,收购洪尧园林,取得PPP项目。另外,投资者对公司的索赔诉讼以及公司与原大股东的仲裁纠纷也已接近尾声。
　　试水旅游地产开发,石柱项目货值1.6亿元
　　公司于2015年7月1日竞得重庆石柱县黄水镇黄水居委街上组地块,规划建筑面积为26529平米,成交价为2830万元,楼面地价1067元/平米。从重庆建委的信息看,目前项目公司云美房地产已经进入办理开发资质审批的环节。
　　石柱县黄水镇是重庆避暑重镇,户籍人口仅1.3万人,夏季旅游高峰期常住人口能够达到8万人。目前区域的旅游地产价格约为5000-6000元/平米,按照平均房价计算项目货值约为1.6亿元左右。我们预计项目将会在2016年贡献销售,2017年进入结算,公司目前盈利水平较弱的局面有望得到一定改观。
　　定增顺利推进,方案两大亮点
　　公司9月末推出定增方案,10月末及11月初已经云南省国资委、股东大会通过,目前处在报送证监会核准过程中,我们预计按照正常节奏,定增有望在2016年一季度完成。
　　本次定增拟以12.14元/股募集12.381亿元偿还大股东借款及补充流动资金。我们认为方案有两大亮点:1)大股东地位更加稳固。本次定增大股东债权变股权,控股地位增强,持股比例由21.1%增长至36.6%,前三个人股东合计由20.4%降至13.1%。2)公司员工持股计划参与定增,进一步理顺激励机制。44名核心员工参与定增,拟出资1024万元,约占公司定增后0.3%的股份。虽然公司员工持股计划总额较低,但是考虑到公司员工平均收入仅为10万元/年,且员工持股计划无兜底,所以对于公司来说意义较为重大。
　　小公司大集团,旅游资源协同效应值得期待
　　云投集团合并总资产1338亿元,投资涉及铁路、旅游、林业、地产、石化燃气、金融、医疗等领域。公司旅游板块以云南省旅游投资有限公司为主要平台,资产总量近35亿元人民币,旅游项目遍布大理、西双版纳、曲靖等云南主要旅游目的地。我们认为集团旅游业务与公司目前的环保、旅游地产相关布局关联较多,随着未来国企改革推进,协同有望加强。
　　三、 盈利预测与投资建议
　　公司前身绿大地历史遗留问题接近尾声,旅游地产业务进入试水阶段,定增方案进一步降低公司财务成本,巩固大股东控股地位及理顺激励机制,作为云投集团旗下唯一上市公司,有望受益于国企改革推进带来的协同效应。预计15-17年EPS为0.06、0.07和0.13元,首次覆盖,给予强烈推荐评级。
　　四、 风险提示:
　　定增存在不确定性;旅游地产业务推动不及预期;国企改革推进不及预期。