棕榈园林：业绩大幅下滑 关注转型进展

中国园林网11月4日消息：公司2015年前三季度实现营业收入30.08亿元,同比下降8.95%(图1),主要受到宏观经济下行、房地产行业景气度低的影响。1)分季度来看,公司在Q1、Q2和Q3分别实现营业收入5.48亿元、15.79亿元和8.81亿元,分别同比增长6.99%、-6.03%和-20.70%,从二季度开始营收同比下滑且下滑幅度出现明显扩大;参照中报来看,预计占比较大的园林工程施工收入下降是主要原因。

公司2015年前三季度盈利能力与去年相比有较大幅度下滑,2015年前三季度公司实现综合毛利率17.44%,较去年同期下降5.71%(图2),主要受到第三季度毛利率大幅度下降的影响。分季度来看,公司在Q1、Q2和Q3的毛利率分别为13.90%、24.09%和7.72%,分别同比提升-7.47%、0.77%和-15.99%,三季度毛利率出现大幅下降带来整体毛利率的下滑。通过拆分公司重大合同进展来看,Q3公司重大市政项目确认收入较少(约2500万元,Q3营收8.8亿元),收入确认主要以小项目为主,因此我们认为公司Q3毛利率的大幅下滑,主要是由于宏观经济下行背景下、行业需求下滑导致的竞争加剧。

关注公司业务转型的推进和落地。公司近年来在园林工程行业景气度低迷的背景下,积极进行业务转型升级;围绕发展成为“生态城镇综合运营商”的战略转型目标,公司动作不断,并开始整合国内外资源、业务布局。定增完成使得公司资金实力得到加强,未来公司预计将通过并购、协作等方式整合资源、搭建生态城镇系统技术集成平台,后续可关注公司生态城镇业务、PPP项目的推进和落地。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2015、2016、2017的EPS分别为0.19元、0.25元和0.29元,对应PE分别为86倍、67倍和57倍,维持公司“增持”评级。