铁汉生态13年报点评：期待政策暖风 关注合同落地

中国园林网7月31日消息：2013 年公司实现营业收入14.90 亿元,同比增长23.7%;营业利润2.67 亿元,同比增长6.9%;净利润2.36 亿元,同比增长9.2%;每股收益0.75 元。

    预告2014 年1 季度亏损500-1000 万元,上年同期盈利3623 万元。

    项目落地速度及在建项目进程慢于预期,拖累公司利润增长。(1)公司主营业务为市政园林、生态修复,与地方政府基础设施投资力度密切相关。行业层面上,受宏观经济增速放缓、地方政府债务审计等影响,公司新签项目落地速度慢于预期、应收账款回款速度放缓;部分在建项目施工进度受拆迁及南方降雨天气较多影响。以上因素致使公司收入增速自2012 年以来连续下台阶。4季度项目确认呈现加快迹象,单季收入增速31.4%。(2)BT项目逐步进入收益期,报告期内BT 项目确认的投资回报及合资公司确认投资收益合计1.07 亿元。(3)期间费用率大幅增加:职工薪酬、差旅费增加以及股权激励费用,致使管理费用率提高3.6 个百分点至13.1%;因业务扩张需要,长短期银行贷款增加4.7 亿元、短期融资券2.5 亿元,致使财务费用率提高3.2 个百分点,同时资产负债率由期初35.8%提高到49.9%。

    期待政策暖风,关注战略合同落地进度。(1)在已公布的地方政府投资计划中,新型城镇化、绿色发展等投资占有重要地位;同时随着相关政策的落地,市政园林、矿山修复、湿地保护、道路绿化等投资有望加快。园林行业目前市场集中度仍处于较低水平,上市公司资金优势将推动优势企业快速发展,铁汉生态规模相对较小,具有较好弹性。(2)2013 年公司新签施工合同25.98亿元,在手合同充裕;同时签署贵州六盘水50 亿元、珠海106 亿元5 年期战略合作协议。鉴于目前资产负债率处于较高水平,资金情况是合同落地进程的重要因素之一。2014 年经营计划营业收入22.14 亿元,同比增长49%,净利润3.07 亿元,同比增长31%。

    盈利预测及评级:预计公司2014-2016年EPS 分别为1.04元、1.45 元、2.02元,对应2014 年动态PE20.13 倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:新签合同落地、在施工程进度及回款慢于预期。