普邦园林：大合同签订及股权激励保障公司业绩持续增长

中国园林网7月15日消息：中标新合同。公司于2014年5月23日与淮安市白马湖规划建设管理办公室签署《淮安市白马湖森林公园项目PPP合作协议》。项目的实施采用公私合作(PPP)模式,投资概算不超过10亿元,预计项目建设期为3年。建设单位按建安费预算总额的15%、合作公司按建安费预算总额的85%出资比例向施工方支付工程进度款。 因材料、人力资源价格上涨、管理成本上升等导致建设单位与合作公司建安费超出预算额的部分,建设单位与合作公司分别按15%和85%比例补充投资。若因工程变更及或经合作相对方同意的增加工程致投资额超出建安费预算额的,投资额超出合作公司承担8.5亿元出资的部分,由合作公司与建设单位按各50%的比例补充投资。自合作公司将分期工程交付给建设单位后,建设单位按分期工程并按本协议分三年向合作相对方支付分期工程收购款。

    营收增长贡献显著。本项目投资概算约10亿元,占公司2013年年度营业收入的41.79%,由于本协议对建安预算以及收购款的约定比较明确,因此可确定该项目将对公司2014-2017年度的经营业绩产生积极的影响。

    业务能力增强。公司业务构成中地产园林占比较大,这方面公司主要采取大客户策略,营收较为集中。市政园林和旅游占比较小,但增速相对较快。其中市政园林为初入者,2013年公司市政园林订单达到5亿元。公司年初完成对泛亚环境的股权收购,公司在设计理念、原创性、管理等方面将有所增强。

    业绩持续增长。一季度实现营业收入4.53亿元,同比增长21.34%;实现净利润3280万元,同比减少15.75%。预告上半年净利润同比增长20%-50%。我们认为随着公司市政园林、旅游园林订单量的增长,地产业务的深入拓展以及股权激励的协同效应(根据计算股权激励要求2014年净利润同比增长约30%,行权价格14.68元),我们认为公司2014年有望实现行权条件。给予公司三年EPS分别为0.71、0.95和1.2元,给予“推荐”投资评级,6个月目标价13.57元。

    风险提示:市场整体下跌的系统性风险;公司订单未按期完成;地产项目负面影响大于预期