东方园林：业绩符合预期 盈利质量明显改善

中国园林网7月15日消息：13 年净利润同比增长29.25%,符合预期.

    2013 年公司实现营业收入49.74 亿元,同比增长26.29%,实现归属上市公司股东净利润8.89 亿元,同比增长29.25%,实现EPS1.46 元,符合预期,年内公司新签施工合同63 亿元,与去年基本持平。14Q1 公司实现收入5.36亿元,同比增长8.22%,实现净利润-0.74 亿元,低于预期。

    盈利水平稳定,关注生态修复业务进展.

    2013 年公司综合毛利率水平小幅提升至38.44%,但受应收款增长带来资产减值损失增加影响,公司营业利润率仍维持在20%左右。2013 年公司已搭建起生态修复业务平台,并开始与国际领先企业在水污染治理等方面进行合作,随着公司开拓力度加大,未来其有望成为带动公司业绩增长的又一引擎。

    项目结算速度明显提升,收现比有所改善.

    通过对应收款账龄和存货结构拆分,我们判断公司2013 年已完工未结算项目收入占比已由2012 年时近50%回落至21%左右,结算进度明显加快,现金收入占比也大幅上升至32%,并带动收现比由40%提升至46%。我们认为公司已开始更注重盈利质量的增长,后期公司回款情况有望继续改善。

    估值:目标价43.2 元,买入评级.

    我们维持43.20 元目标价(基于瑞银VCAM 现金流贴现估值,WACC 为9.0%),继续给予买入评级。