铁汉生态：增发提升未来业绩确定性

中国园林网7月15日消息：事件:
    铁汉生态7月14日晚间发布2014年上半年业绩预告,预计2014H1净利润7663.6万元-9366.7万元,较去年同期增长-10%-10%。
    同时,公司发布非公开发行股票预案,以目前股票市场价格为基础,计划发行不超过9000万股(含),募集资金总额不超过9.8亿元,其中控股股东及实际控制人刘水认购资金总额不低于2亿元。
    评论:
    1、主营业务趋势向上,全年业绩有望超预期
    2014H1摊销股权激励费用2699万元,而去年同期仅摊销488万元。不考虑股权激励费用,净利润同比增长15%-34%,趋势向上。
    全年来看,从去年4季度开始,公司累计获得订单(含拟中标)超过44亿元,签署战略合作协议两项(合计金额156亿元),订单持续拔高。同时,近期中标的滇池及珠海项目均要求在9月30日之前完工,订单去化速度加快。加之公司启动定增,全年业绩有望超公司年初制定的目标。
    但是,我们预计完成股权激励的目标有一定难度,股权激励费用将部分冲回。
    2、增发提升未来业绩确定性
    (类)BT模式/PPP模式仍然是目前园林建设的主流模式,铁汉再融资有望开启公司第二轮高成长。同时,公司董事长刘水认购不低于发行股份的20%,体现了对公司未来发展的信心。
    3、市政园林结构变化,小公司和技术型公司受益
    未来园林建设中,大型市政公园类项目将逐步减少,取而代之的是:1)讲求实用、节约的小型便民型绿地公园(不需要“大树搬家”以及奇花异草);2)以生态治理为切入点,获得中央补贴、政策性银行贷款的生态综合性治理项目。
    在这个过程中,以蒙草抗旱为代表的技术型企业和以铁汉生态为代表的中小型上市公司转型空间和弹性较大。
    铁汉生态务实的高管团队、成熟的区域深耕战略以及与行业龙头相比较小的规模,确保了后续战略腾挪空间和业绩成长空间。
    4、下半年建议关注园林板块,市政园林重点推荐铁汉生态
    关注市政园林板块:(1)预计在稳增长需求下,3季度开始,基建投资将结构性改善;(2)市政园林向良性方向发展:A. 各地投资更加务实(形象工程、“大树搬家”以及种植奇花异草现象减少);B. 以大江大河大湖治理为核心的大型综合性生态工程增长明显;(3)铁汉、普邦、棕榈增发,高管积极参与。      市政重点推荐铁汉生态:(1)行业景气回升,估值位于历史底部,安全边际高;(2)2014 年业绩有望超预期;(3)看好公司未来2年的业绩弹性以及向大环保领域转型。
    预计2014年-2016年EPS分别为0.70元、0.89元和1.12元,2014年20倍估值对应目标价14元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。
    5、风险因素
    新签订单速度低于预期、工程进度不达预期、应收账款回收放缓、再融资进度不及预期、地方政府债务违约。