棕榈园林：业绩增幅超三成 盈利能力处于回升通道

中国园林网4月8日消息：2013年全年实现收入42.97亿元,同比增幅为34.6%;归属上市公司股东净利润3.99亿元,同比增幅为34%。虽然公司的毛利率同比下降了3.15个百分点,但处于不断回升的通道中,环比看,第四季度比第三季度提升了2.74个百分点。2014年在业务开展方面,地产业务将保量提质、市政业务将扩量控险;设计业务会扩展新业务而苗木业务会扩大外销,提高周转率,公司从以上几个方面来保证毛利率的平稳回升。在园林绿化板块中,公司地产园林特色鲜明,与前20大地产商合作良好,整体风险可控。此外,公司还将打造全国资源调度平台,进一步提升管理效能。我们预计公司14-16年每股收益分别为1.137、1.475和1.974元,下调后的目标价20.70元对应18.2倍2014年市盈率,维持公司的买入评级。

    支撑评级的要点

    2013年全年公司综合毛利率为23.4%,同比降3.15个百分点;营业利润率为11.1%,同比降1个百分点;净利润率为9.3%,同比降0.04个百分点。管理费用率为6.2%,较2012年下降1.14个百分点;财务费用率为2.2%,较2012年上升0.12个百分点。

    第四季度单季毛利率为24.72%,同比降1.91个百分点;单季营业利润率为12.97%,同比降2.02个百分点;单季净利润率为11.28%,同比升1.38个百分点。单季管理费用率为4.73%,较2012年同期下降0.36个百分点;单季财务费用率为2.05%,较2012年同期升1.04个百分点。

    公司第四季度现金回收能力好转明显,单季度经营活动的现金流入净额为1.34亿元。公司收现比与付现比均较2012年同期下降。截至2013年末,公司资产负债率为62.6%,在手货币资金为7.63亿元,公司ROE 为16.7%,较2012年提升了2.25个百分点。整体而言,公司的财务状况良好,虽然毛利率同比下降,但仍处于回升的通道中。

    2013年新签地产工程合同约33亿元,同比增长22%;新签市政工程合同约15亿元,同比增长30%;新签设计合同约3.4亿元,同比增长55%。2013年四季度公司首次实现单季地产工程施工收入超过10亿元,全年地产工程收入接近30亿元,同时公司的市政工程收入超过10亿元,具备全国同时施工300个以上工程项目的能力。

    评级面临的主要风险

    房地产调控升级引发市场大幅波动、地方政府融资平台风险进一步恶化扩散。

    估值

    预计公司2014-2016年每股收益分别为1.137、1.475、1.974元,目标价由25.10元下调至20.70元,对应18.2倍2014年市盈率,维持买入评级。