棕榈园林：业绩符合预期 现金流改善

中国园林网4月8日消息：2013业绩符合预期。

    棕榈园林全年实现营业收入42.97亿元,同比增长34.59%;归属于母公司净利润3.99亿元,同比增长33.97%,达成13年股权激励增长目标;每股收益0.87元,同比增长33.85%;与我们的预期一致。其中,4Q实现收入16.47亿元,同比增长47.3%,净利润1.85亿元,同比环比分别增长67.8%/150.3%。公司拟每10股派发现金股利1.30元。

    新业务初步布局,贡献收入提增速。13年工程收入近40亿元,同比提高38%,主要是因为市政工程等新业务布局初步完成,收入较去年大幅提高127%,贡献收入超过10亿元;地产施工保持稳步增长,苗木销售收入同比下滑,占比收缩。

    费用率改善冲抵毛利增速下滑。全年毛利下降3.2个百分点,其中园林设计和苗木销售下滑均超过10个百分点;三项费用率同比下降1.4个百分点。公司全年费用率改善效应基本冲抵毛利下滑因素,13年净利率9.3%,同比持平。

    现金流显著改善,收现比略有下滑。公司经营活动现金流较去年大幅增长66%,主要由净营运资本周转率提高引起,公司项目加快结算回款良好;收现比略有下滑。

    发展趋势:订单增势喜人。13年新签地产工程合同约33亿元,同增22%;新签市政工程合同约15亿元,同增30%;新签设计合同约3.4亿元,同增55%。公司年报预计2014年营业收入保持35%增速,彰显信心。

    未来园林绿化主题带来行业高速发展空间。

    盈利预测调整:维持盈利预测。14e/15e净利润分别为4.9/5.7亿元,对应14e/15e每股收益1.07/1.24元。

    估值与建议:当前股价对应14/15年P/E分别为15.7x/13.6x。公司股权激励条件为13/14/15年净利润增长不低于30%/76%/165%,考虑到公司为实现股权激励目标和绿色生态文明的建设推动,给出目标价19.34,对应14/15年P/E为18x/16x,维持“审慎推荐”。风险:房地产投资大幅下滑。