铁汉生态：业绩符合前期判断 跟踪项目订单落地

中国园林网4月29日消息：公司公布2014年一季度报告,一季度公司实现营业总收入为22777.38万元,比上年同期增长2.97%,实现归属于上市公司股东所有者的净利润-583.25万元,比上年同期下降116.1%,实现每股收益为-0.02元,符合我们前期的判断。

业绩符合前期判断,订单落地速度放缓同时期间费用增长过快挤压了净利润空间。公司14年一季度主营业务收入平稳增长,但净利润出现大幅下滑,主要原因一方面是13年7月国家审计署组织审计机关对我国地方政府债务进行审计,部分地方政府存在债务较重的情况,影响了该地地方政府对基础设施、城市建设等固定资产的投资,进而影响公司在该地区新签项目定单的落地速度,所以收入放缓。另一方面是公司的管理费用、财务费用增长过快,吞噬了净利润。一季度公司的管理费用6084.83万元,同比增长141.03%,管理费用率为26.71%,同比提升15.3个百分点,主要是公司的股权激励费用摊销增加,同时公司业务发展人员增加,职工薪酬、办公费用、折旧费用等支出增加导致费用大幅上涨。一季度财务费用实现2288.35万元,同比增长219.79%,财务费用率为10.05%,同比提升6.82个百分点,主要是银行贷款增加相应利息支出增加所致,费用的过快增长略超我们此前的预期,直接吞噬了净利润空间。前期已经开工的项目一季度仍在正常开展,对于公司未来的业务发展情况,我们保持谨慎乐观,一方面公司的订单获取能力较强,在行业中地位相对突出,后续仍然有望保持充足的订单量,但由于宏观经济增速放缓以及地方债审计的影响,很多BT项目施工周期延长,开工项目时间拖延,对项目订单落地的情况,我们继续保持跟踪,因为订单的执行对公司未来业绩的直接影响较大。

经营性现金流压力有所缓解,但仍然面临较大的回款压力。一季度公司的经营性现金流量净额实现-15779.42万元,较上年同期流入增加1370.29万元,主要是一季度收到的工程款增多所致,但经营性现金流状况存在较大的压力。从应收账款情况看,一季度应收账款实现8321.94万元,仍然维持在高位。一季度投资活动现金流量金额净流出9230.01万元,和去年同期基本持平,支付其他与投资活动有关的现金为9070万元,主要是本期支付BT项目前期资金所致。

维持“推荐”评级。我们暂且维持14、15、16年EPS分别为0.94元、1.24元、1.72元。以4月24日收盘价19.92元计算,对应14、15、16年PE分别为21倍、16倍、11倍,鉴于公司目前在手订单充足,我们看好公司未来长期的发展空间,是值得跟踪的投资标的,继续维持推荐评级。