棕榈园林：现金流改善 业绩持续好转

中国园林网4月2日消息：事件:2013 年,公司共实现营业收入42.97 亿元,较上年同期增长34.6%,归属于母公司净利润3.99 亿元,较上年同期增长33.97%,经营性净现金流入为-1.66 亿元,较2012 年的-4.91 亿元大幅好转,公司高度重视现金流安全,加强了结算和催款。        

点评:        

利润率延续好转态势。报告期内,公司净利润率为9.28%,略低于2012 年,主要是工程毛利率下滑所致,综合毛利率为23.4%,同比下滑了3.1 个百分点。公司业务竞争仍处于激烈状态,利润率有所下滑,同时从业门槛开始上升,并购活动增加,行业集中度加速上升,但公司在不利的市场环境下仍加强了成本控制,销售费用率和管理费用率分别下降了0.36 和1.14 个百分点。从季度情况看,毛利率和净利润率均呈现上升态势。        

业绩稳定增长。报告期内公司房地产施工业务继续保持稳步增长,市政业务及其他新业务布局初步完成,未来将在全国范围内进入深耕阶段和持续扩张阶段,进一步提升地产园林大客户的业务比例,并通过渠道下沉带来市政园林业务的拓展。公司完善设计核心业务管理平台建设,利用“境外+境内”的优势,高中低端全面覆盖的设计品牌策略,进一步推动设计品牌的前端驱动能力,推动工程板块业务的稳定增长。        

维持买入-A 的投资评级。国家持续推进建设“美丽中国”和环保生态投入,园林行业的增量需求仍然较大,公司未来具备持续快速增长的空间。预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为30.9%、22.3%、29.4%,净利润增速分别为33.0%、35.5%、38.3%,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价23 元,相当于2014 年20 倍的动态市盈率。        

风险提示:房地产市场持续调整,应收账款坏账风险。