岭南园林新股定价报告：业务均衡 募投促力

中国园林网2月21日消息：公司主要从事园林工程施工、景观规划设计、绿化养护及苗木产销等主营业务,拥有园林绿化壹级资质和设计专项甲级资质,2011年全国园林绿化企业综合竞争力排名第5名。

    园林行业为朝阳行业,市场发展空间极为广阔。城镇化率提升、消费升级、生态环保等是推动行业发展的重要因素。同时政策扶持力度在持续加大。十八大将推进生态文明建设独立成篇集中论述,强调要把生态文明建设放在突出地位,并指出,“十二五”期间中国生态环保投入将达到3.4万亿元。推进生态文明制度建设作为改革重点之一。2013年12月,发改委联合财政部、国土资源部、水利部、农业部、国家林业局制定《国家生态文明先行示范区建设方案(试行)》。而从行业结构来看,目前整体呈现“大市场、小公司”格局,优势企业成长空间非常大。 公司是国内园林优秀代表企业之一,拥有集“园林开发-苗木种植-景观规划设计-园林工程施工-园林绿化养护”为一体的完整产业链。同时,长期以来,公司重视市政园林和地产园林均衡发展,并取得良好成效。另外,公司也积极拓展省外业务,公司已完成华南、华北、华中、华东、华西各大区域布局,而传统区域华南区域2012年收入占比降为26.1%。

    公司此次上市将助推公司进入新一轮快速发展轨道。由于行业经营特点,园林行业业绩增长属于订单推动型和资金推动型,随着上市成功募资,公司资金实力将大为增强,由于公司承接更多更大规模的项目,并为区域扩张和行业并购方面打下良好基础。

    盈利预测。我们预计公司2014年、2015年每股收益为1.48元、1.99元。按照目前园林行业上市公司可比估值来看,可以给2014年20x-25x的估值,合理的定价区间在29.60元-37.00元左右。我们认为,相比其他园林上市企业,公司目前整体规模尚小,但公司质地优良,业务开拓后劲较足,借上市东风,加强资金规模和业务承接能力,后续有望迎来较快发展阶段,建议关注。

    风险提示:新签订单及执行低于预期;政府投资及地产投低于预期;现金回款及管理风险。