政策红利持续 园林行业成长加速

中国园林网9月3日消息：生态建设滞后与地产消费升级助推行业投资高增长。十八大提出加强生态文明建设、建设美丽中国，打开园林行业发展空间。地产景观消费逐步升级与地方生态景观建设投资加码，将共同助推园林景观行业未来5年市场规模复合增速保持15%以上，估算至2015年行业产值将达4819亿。市政园林行业高景气度将持续，但地方财力捉襟见肘，杠杆逐渐转移至承建方，我们判断市政园林产值增速将受制于地方政府财政状况，而地产销售将影响一级土地市场进而传导至地方财政；同时，地产园林产值增速跟随地产开发投资呈周期性波动；因此，地产销售是园林行业周期波动的最大变量。

行业集中度水平仍处低位，资金与规模优势将驱动集中度加速提升。园林工程低门槛、区域性等特点使行业长期处于极为分散的状态，我们估算2012年行业CR10不超过5%。随着部分园林公司体量逐年扩大，并进入资本市场融资加快区域扩张，资金品牌实力显著增强，加之地方财力匮乏使市政园林BT模式盛行，大型市政项目订单向上市公司集中。同时，市政园林业务单体量大及规模化施工能力要求高的特点使得业主愈发重视规模品牌实力，强者恒强逻辑就此演绎。

业务布局、融资能力、工程管控、苗木供应链决定园林公司竞争力。随着处于园林行业第一梯队的公司逐步介入市政园林业务，公司对业务布局与融资节奏的把控、苗木供应储备与物流管理、工程管控效率将成为核心竞争力。具备上述优势的公司将在跑马圈地进程中快速提升市占率，并在新一轮行业整合中占得先机。

行业评级与重点推荐公司：考虑行业前景及估值情况，首次给予园林行业“增持”评级。我们认为：业务布局完善、融资渠道广泛、苗木自给充足的园林公司将在下一轮扩张中胜出。重点推荐战略稳健有效、具备加杠杆能力与动力的普邦园林（买入，目标价23.7元）以及地产市政双轮驱动，二季度市政园林经营出现拐点的棕榈园林（买入，目标价30.5元）。