东方园林：订单充足将保障业绩持续高速增长

中国园林网8月28日消息：事件描述

　　东方园林于8月25日晚公布2013年半年报:上半年,公司实现营业收入21.37亿元,同比增长41.57%;实现营业利润3.65亿元,同比增长13.4%;归属于上市公司股东的净利润为3.21亿元,同比增长32.09%;基本每股收益为0.53元。同时公司预告今年前三季度净利增长10%~40%。

　　事件评论

　　今年上半年,公司新签框架协议和施工合同分别为110亿元、24亿元,同比分别减少21亿元、5.7亿元;已签约待施工的工程施工合同约45亿元,较2012年底上升约5亿元。我们认为,公司当前在手订单非常充足,2012年的新签框架协议和施工合同分别达到234亿元和65亿元,加上今年上半年的新签项目,可以满足今明两年的高速增长,目前关注的重点将是协议的落地、选取更加优质的项目。

　　上半年公司营业利润增速大幅低于收入增速,主要原因是高毛利的设计业务收入下滑42%,在整体收入中的占比从去年同期的9.18%下降至3.75%;且由于设计业务的成本比较刚性,设计业务自身的毛利率下降了21.4个百分点。此外,公司财务费用率上升0.64个百分点至3.07%,不过公司所得税率降至15%,所得税费用大幅下降,从而使净利率只下降1个百分点。

　　公司回款延续去年的改善趋势,但依然低于市场预期。上半年经营活动现金流为-3.36亿,与去年同期的-5.36亿相比有明显好转,自2011年下半年开始公司逐步提高合同收款条件,预计今后回款会持续改善,但年内能否转正还有待观察市场资金面的状况。

　　针对地方政府的债务压力,公司提出回归大城市的战略,结合土地保障模式,能够适当降低未来项目的回款风险;此外,在产业链上向城市生态系统建设的延伸,将进一步增强公司在市政园林建设领域的竞争力。

　　我们认为在美丽中国的大背景下,市政园林将持续是城市建设的重点,公司作为行业龙头受益显著。目前公司的增发项目已获有条件通过,随着增发完成、资金得到补充,公司业务拓展能力将进一步增强。预计公司2013~2014年EPS为1.76元、2.59元(非公开发行摊斌为1.58元、2.32元),对应PE为18倍、12倍(摊斌为20倍、14倍),维持推荐评级。