园林行业成长路径逐步清晰

中国园林网8月13日消息：继新湖中宝之后，8月6日晚，房地产上市公司集体“热身”再融资：宋都股份发布非公开增发预案，拟以4.8元/股底价募集不超过15亿元资金，投向刚需商品房建设项目；冠城大通抛出18亿元可转换债券融资方案；招商地产停牌策划增发事宜；金科股份、三湘股份停牌筹划重大事项。与之前只保留一级开发项目的万方发展和投身于棚户区改造的新湖中宝不同，宋都股份拟募15亿元用于商品住房项目——南京南郡国际花园、杭州东郡国际三期和补充流动资金，基本坐实了房地产再融资的正式开闸预期。宏源证券认为，房地产再融资正常化将全面利好装饰园林公司的新签、回款、盈利，因此继续看好地产产业链上相关性最高、业绩弹性最大、业绩锁定性最高、成长性最好的装饰园林板块，重点推荐广田股份、亚厦股份、洪涛股份和棕榈园林。 

装饰园林身处房地产行业下游，回顾2009年至今，板块估值的“牛鼻子”一直是地产政策。得益于房地产销售持续火热，上半年装饰园林公司的新签、回款已然全线向好。宏源证券认为，下半年若房地产再融资全面放开，则业绩可能出现超预期，估值中枢提升至2013年25-30倍PE行情可期；装饰板块的成长与估值优势并存，又到买入时——其一，在消费升级背景下，下游需求空间依然广阔——住宅精装大势所趋，传统公装方兴未艾，科教文卫类民生项目也正悄然兴起。其二，龙头公司提升市占率的趋势不改，尽管营收基数可观，预计2013/2014年的业绩增速中枢仍可保证在35%-40%，即板块仍具备较为确定的成长性。其三，受益于开发商经营景气、资金充裕，2013上半年装饰公司新签订单和回款均同比改善，呈逐月向好态势，且下半年会“越来越好”。其四，相关上市公司由于非公开增发、股权激励行权等因素，市值诉求强烈。

国务院部署公共服务6大领域，重点提及加强生态环境建设。园林行业建设大方向未有变化，在7月31号的国务院常务会议中，重点部署加强城市基础设施建设，其中提及加强生态环境建设，提升城市绿地蓄洪排涝、补充地下水等功能。我国2012年建成区绿化覆盖面积占比仅35.5%；城市人均拥有公园绿地面积不足12平方米，远低于世界上大部分旅游与宜居城市的人均公园绿地面积40-70平米的水平。长期建设空间仍然巨大。 

目前市场对地方债务审计影响市政园林担忧较大，国泰君安认为，影响有限，一是地方债务问题由来已久，本次审计目的为有效防范地方政府性债务风险；二是错位竞争使得上市公司主动权较强，由于市政园林存在垫资性质，因此3-5亿以上的市政项目几乎都由上市公司承接，极少存在竞争，目前状况是市政项目数量富裕，上市公司从中选取有付款保障的高质量项目，困扰主要在于项目付款质量的甄别和详细付款模式合同的逐步成熟；三是地方债务的逐步清理结束反而为园林企业扫清不规范地区，有利后续针对性签署重点项目。因此，从竞争结构来解读地方债审计，对园林行业影响有限。

园林板块成长逻辑的两个关键因素(资金与订单)迎来兑现阶段，3季度园林上市公司呈现订单签署落地高峰，配合资金面渠道打开，成长加速值得期待。考虑到前期中报部分低预期及订单签署稍缓，园林板块整体估值已经有所回落，而高成长的预期并未打破，相反在3季度呈现加速兑现。3季度开始园林企业呈现订单兑现，包括铁汉生态(新疆伊宁2.5亿、北京环渤海1.23亿、六盘水补充0.8亿)、棕榈园林(从化0.31亿、五华县5亿、聊城徒骇河2.46亿)、蒙草抗旱(新城区1.07亿)。此外，7月地产数据优秀利好产业链——7月地产新开工面积同增45%与销售金额同增14.6%均超市场预期，1-7月地产投资同增20.5%、新开工同增8.4%、销售金额同增37.8%。

6月8日李克强提出，决不能以牺牲生态环境为代价追求经济增长。14日，国务院常务会议部署大气污染防治十条措施。7月10日，国家林业局宣布正式启动实施长江流域防护林体系建设、珠江流域防护林体系建设、太行山绿化、平原绿化三期工程(2011-2020年).20日，习近平在生态文明贵阳国际论坛致辞，走向生态文明新时代，建设美丽中国，是实现中华民族伟大复兴的中国梦的重要内容。张高丽随后表示，大力推进生态文明建设。23日，全国林业厅局长座谈会提出，提升生态林业和民生林业发展水平，启动生态红线保护行动。8月2日，李克强提出，在打造中国经济升级版的进程中更好推进生态文明建设。同一天，汪洋提出，中国将多措并举加大防沙治沙力度。5日，北京提出，2013至2017年将投资30余亿元，建设限于步行、骑行的绿道1000余公里。

国泰君安认为，维持园林行业“增持”评级，推荐普邦园林、棕榈园林、铁汉生态、东方园林、蒙草抗旱；其中，普邦园林(“增持”评级，战略清晰，2014年弹性向上)、棕榈园林(“增持”评级，业绩拐点呈现且可持续，产值加速提升)、铁汉生态(“增持”评级，3季度订单加速落地，奠定高增基础)、东方园林(“增持”评级，定增获批走向实施，下半年订单落地显著提升)、蒙草抗旱(“增持”评级，稳健发展态势，单体规模向上).

(来源：园林网)