棕榈园林：中报超预期

中国园林网7月31日消息：棕榈园林13年上半年实现营业收入16.1亿元，同比增长35.7%；归属于母公司净利润1.39亿元，每股收益0.30元，同比增长18.5%；好于市场一致预期的10%。其中，2Q收入同比增长44.5%，净利润同比增长25.2%。

“美丽中国”推动市政园林加速发展。在十八大“美丽中国、生态中国”的政策指导下，各地方政府加大园林绿化投资。1H13公司市政园林新签合同14亿元，去年同期仅0.7亿元，且在施工项目进展加快是上半年收入超预期主要原因。

地产园林订单质量下降致毛利率下滑。1H13毛利率下滑5.9个百分点，其中工程施工下降2.4个百分点，设计业务大幅下降34个百分点，苗木销售下降10个百分点，主要是前两年竞争激烈，订单质量短期下降所致。

发展趋势

股权激励方案推出，业绩增长动力增强。公司首批股权激励方案涉及员工94人，授予股票占股本总额2.55%，行权条件包含13-16年业绩增长不低于30%、35%、50%和50%。方案的推出增强了业绩增长的动力。

订单高增长，今年业绩有保障。1)上半年新签地产园林施工订单15亿元，同比增长30%；设计订单1.4亿元，同比增长100%；市政园林新签订单14亿元，规模已与地产园林基本持平，成为新的增长点。2)公司尚有授信额度18.6亿元(总共31亿元，已使用40%)，加上在手现金4.5亿元，以当前1.5x的净运营资本周转率测算，未来两年实现满足行权条件的增长较有信心。

盈利预测调整

分析师维持盈利预测，2013/14年净利润分别为3.87亿元/4.95亿元，对应摊薄每股收益0.84元/1.07元，同比增长30%/28%。

估值与建议

公司市政园林在“美丽中国”和“生态中国”的政策背景下，新签合同大幅增长、施工进度加快，为公司的增长提供了强有力的支持。但近期地方政府的流动性趋紧，引发市场对资金面的担忧。

当前股价对应13/14年的P/E分别为20.7x/16.2x，对应未来12个月动态P/E为18.1x，处于历史估值区间的较低水平；预计估值水平将伴随资金的好转而逐步回升。中报业绩超预期也将成为估值反弹的催化剂，维持“审慎推荐”。