东方园林：非公开发行方案获有条件通过 有利公司发展

中国园林网7月10日消息：事件描述  

2013年7月8日,东方园林非公开发行股票方案获证监会发行审核委员会有条件通过。  

事件评论  

公司于2011年6月发布非公开发行预案,拟募资不超过22亿元,于2012年2月进行调整,拟募资金额下调至不超过16.5亿元;后经多次权益分配调整,发行价格调整为不低于23.85元/股,发行数量不超过6918万股。  

此次发行顺利完成后,公司运营资金将得到有效补充,市场担心的资金紧张问题将消除。目前二三线城市的大型市政园林项目基本采用BT模式,对承包方垫资要求较高。东方园林在上市之后,BT业务突飞猛进,与之相伴的是公司的资产负债率从2009年的24.9%大幅上升至2012年的60.12%,作为轻资产公司继续增加负债补充资金的空间逐渐缩小;截至2012年底公司在手货币资金为11.2亿元,占当年营收的28%,而其它较晚上市的园林公司这一比例多在50%左右。此次发行成功后,公司资产负债率将降至49%左右,在手货币资金超过20亿元,从而大幅缓解当前资金压力,有力支撑BT项目的推进,并减轻财务压力。  

我们认为上市园林公司正沿着“市场空间大——资金优势强——扩张壁垒低”的路径快速成长:在美丽中国建设的大背景下,市政园林的空间广阔;业主的垫资要求进一步彰显上市公司的资金优势;同时上市公司凭借资金优势逐渐突破区域壁垒,从而实现快速扩张。  

公司作为市政园林行业的绝对龙头,资金、品牌和设计施工一体化优势突出,当前在手订单和框架协议充足,地方政府换届完成后框架协议在今年开始加速落地;随着增发完成,资金得到补充,公司的业务推进速度将明显加快,且消除了未来两年的制约因素。我们维持之前的盈利判断,预计公司2013~2014年EPS分别为1.76元、2.59元(非公开发行摊薄后为1.58元、2.32元),对应当前价格的PE为20倍、14倍(摊薄后为22倍、15倍),维持推荐评级。