普邦园林2012年报简评：大客户战略与区域拓展成效显著

中国园林网4月12日消息：发布2012年年报

公司公布2012年年报:营业收入18.51亿元,同比增41.43%,归属于母公司净利润2.4亿元,同比增42.85%,期末摊薄EPS为0.86元。年报分配预案:每10股派1.5元(含税)转增10股。

简评

业绩略低于市场预期:(1)毛利率方面,综合毛利率26.17%,同比下降0.67个百分点,主要由于高毛利率的设计业务收入占比下降1.96个百分点至7.29%。分行业看,工程/设计/保养毛利率分别为22.89%/68.39%/15.9%,分别变化0.23%/-0.09%/0.82%。(2)收入分地区看,华东、西南地区拓展成效明显,收入分别增长75.84%、66.25%;华南增长39.14%,华北/东北/华中地区收入分别下滑51.3%/19.61%/2.4%;(3)期间费用率6.55%,同比下降1.18%,主要因财务费用率大幅下降1.11%至-1.15%;(4)收现比0.65,同比显着下降0.22,其中4Q12仅0.499,环比3Q下降0.387,每股经营净现金流-0.92元,与上年同期0.29元比大幅减少;(5)资产减值损失/收入为1.08%,同比大幅上升0.83%;(6)应收账款增147.7%至4.73亿,周转率5.58;存货增132.59%至5.83亿,应付账款增106.4%至1.91亿。

大客户战略与区域拓展成效明显:公司积极施行大客户战略,与万科、保利、富力等业内领先的地产商建立了长期的合作关系。12年公司与大客户签约金额超过8亿元,占新签合同总额的比重接近40%;且12年前五大客户收入占比45%,同比小幅上升。12年公司成立10个分公司,华南地区以外收入占比由10年的35.59%上升至43.25%,区域拓展成效明显。

盈利预测与投资评级:基于13年地产投资和新开工拐点向上、公司与融汇等区域地产商合作加大旅游度假业务的拓展、大客户战略与区域拓展保障13年增长等,维持13-14年EPS为1.18、1.55元的盈利预测,维持增持评级;13年动态估值30倍合理,给予目标价35元。

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