铁汉生态股权激励为长期高增长保驾护航

中国园林网1月22日消息：出台股权激励计划，行权价35.6，要求13~16 年净利润YoY 不低于30%、50%、49%和48%，内生复合增速接近50%：公司拟授予核心骨干228 人891.7 万份激励股权（首次授予802.7 万份），有效期5 年（1 年等待期，分14~17 年四次行权，行权比例为10%\20%\30%\40%）；行权价35.6 元；行权条件为13~16 年加权平均净资产收益率不低于9%、10%、11%和12%，较12 年净利润增长率不低于30%、95%、190%和330%（对应同比增长为30%、50%、49%和48%）。我们测算，2013 年期权费用大概要3500 万，所以要求2013 年内生增长45%以上。

大市场、多渠道、优秀的生态修复技术以及工程施工能力、尚充足的现金以及谨慎的风控是公司实现激励计划的信心基石：2011 年城市市政公用设施建设中园林绿化的FAI 完成额是1546 亿，相对公司12 亿左右的收入规模，公司市占率提升的空间很大。我们测算公司资金情况至少可以保证2013 年增速。

“美丽中国”愿景打开市政园林发展新空间：十八大报告中将中国特色社会主义总体布局在经济、政治、文化、社会建设的基础上加上了生态文明建设，使生态文明建设的重要性上升到前所未有的高度，加上城镇化的发展，市政园林的市场空间未来有望保持较高增速扩张（过去三年CAGR 为34%）。

给予增持评级：预计公司12\13\14 年EPS 分别为1.07\1.39\2.08 元，增速分别为60%\30%\50%，对应的PE 分别为33\26\17 倍，考虑到在国家生态文明建设的落实下股价表现存在催化剂，若2015 年有50%增速则2014 年的估值可提升至20 倍PE 以上，给予”增持“评级。

股价表现的催化剂：签大订单、现金或股票分红、业绩高增长、生态园林建设出台政策支持等。 

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