东方园林：短期低预期勿悲观 增发有望助发展

中国园林网11月8日消息：业绩短期受经济形势影响略低预期,作为我国景观生态行业龙头企业终将成大器;增发有望近期实施助力二次创业。前三季度营收32亿,同增28.7%;归属母公司股东净利润5.0亿,同增21.2%,低于预期。前三季度费用率13.7%,而12年10.3%,费用率上升主要源自规模扩大带来人力费用及财务费用率上升。前三季度签约框架协议194 亿,施工合同38.5 亿,合同落地及执行受经济形势及地方财力影响低于市场预期,下调13-14年EPS至1.5、2.01元(不考虑增发,下调前1.58、2.25元),考虑行业空间、二次创业宏伟规划,维持增持,目标价40元,对应13年26倍。

    增发有望近期实施,助力二次创业;承担我国景观生态发展领头羊角色,路途坎坷不碍终成大器。公司定增9月获批,新一轮项目逐步落地促发成长财务支持,我们预计增发有望近期实施。新领导团队与技术团队搭建完毕,明晰城市景观、生态系统、苗木系统三大方向。公司规划未来5年产值目标1600亿(复合增速60%,景观878亿、生态400亿、苗木322亿),2018年市值千亿目标(公司网站),增发有望支持二次创业。

    拟开拓金融保障模式,推进土地或者金融保障选择机制,符合宏观背景的战略抉择。针对市政园林项目资金回款的紧张问题,公司在前期土地保障机制执行后,推出金融保障模式。金融保障模式无疑是市政园林综合开发的实践,由于园林项目的公益性与盈利点不明确,因此需要开源上引入新感兴趣资金(如银行、生态基金等)、或寻找项目提前变现的买方机构。 风险提示:地方政府债务偿付能力有限,需要重点关注资金回收情况。