东方园林：季节性业绩波动 四季度将加速

中国园林网11月8日消息：一、事件概述

公司公布三季报,1-9月实现收入31.92亿元、归属于上市公司股东的净利润5.04亿元,分别同比增长28.65%、21.22%。同时公司预告2013年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为25%-45%。

二、分析与判断

三季度业绩略低于预期,新签订单保障性高,后续项目施工或加快

公司三季度业绩略低于预期,三季度单季收入增长8.58%,净利润增长5.95%,主要是受宏观经济和市场环境影响,项目落地及开工进度有所放缓。但目前公司订单充足,尤其下半年开始订单改善趋势明显,我们预计前三季度新签订单50亿左右,目前在手订单38.5亿元,待执行的框架协议383亿元,有效保障了后续施工量。我们认为,市场环境的改善首先反映到新签订单加速,项目施工或有一定滞后性,随着后续宏观环境改善以及政府对于生态园林的加速投入,项目施工或将加快,业绩将加速释放。

三季度盈利能力环比改善明显,收款或将在四季度有更大体现

公司前三季度毛利率37.16%,虽然同比下降1.72个百分点,但环比上半年提升了0.93个百分点,而管理费用率亦环比下降了0.59个百分点,由此公司盈利能力环比改善明显,前三季度净利润率提升0.8个百分点。同时受期末应收账款增加的影响,资产减值损失增长了146%,收入占比比上半年继续提高0.22个百分点,但我们认为公司收款政策改变为按固定时点回款,三季度是暂时现象,回款或将在四季度有更大体现。

城市基础设施建设将生态园林明确作为重点领域,公司进军水生态环保业务,生态或成未来发展新动力

国务院近期发布关于加强城市基础设施建设的意见将生态园林明确作为重点建设领域,新型城镇化推进聚焦生态建设,今年以来政策利好不断释放。公司也认识到园林绿化整合生态专业工程的发展趋势,提出生态业务发展战略,目前生态业务板块组织架构、人才配置等逐渐完备,并选定城市水域生态修复作为突破点。我们认为园林绿化整合生态专业工程是大势所趋,将成未来重要新兴市场,公司率先布局先发优势明显,生态业务或成未来发展新动力。

政策明确确保生态园林资金投入,公司也积极探索金融模式创新,增发或将顺利实施,资金问题无需过度担忧

政策明确地方政府要确保对生态园林的资金投入力度,而公司也积极探索金融模式创新,保障回款安全,同时增发已经获批,四季度或将顺利实施,资金问题无需过度担忧。

三、盈利预测与投资建议

预计2013-2015年归属于上市公司股东的净利润分别同比增长41%、43%、37%,全面摊薄后EPS分别为1.61元、2.30元、3.15元。维持公司强烈推荐评级,合理估值50-55元,对应2013年EPS31-34倍PE。

风险提示:业绩低于预期的风险,现金流风险,市场系统性风险。