棕榈园林公司3季报：业绩略低于预期 期待并购新增长

中国园林网11月26日消息：投资建议

我们看好棕榈园林的“业绩拐点型”机会,具备业绩弹性+估值弹性,预测公司2013-2015年EPS分别为0.91元、1.27元和1.83元,对应当前股价PE分别为21倍、15倍和11倍,维持强烈推荐评级。

投资要点

业绩略低于预期:公司发布2013年3季报:前3Q实现营收26.5亿元,同比增长27.7%;实现归属上市公司股东净利润2.1亿元,同比增长13.9%;实现每股收益0.46元。其中Q3单季实现营收10.3亿元,同比增长17%;归属上市公司股东净利润为0.7亿元,同比增长6.3%;单季EPS为0.16元。

盈利水平同比、环比均有下滑:从Q3单季情况看,公司毛利率为22%,同比和环比分别下滑1.4和2.2个百分点。销售费用率同比小幅下降0.1个百分点至1.1%,管理费用率(7.9%)和财务费用率(2.4%)同比分别提升1.1和0.3个百分点,整体而言,期间费用率为11.3%,同比提升1.1个百分点。资产减值损失为0.05亿元,同比下降40%。由于潍坊棕铁(50%)和贝尔高林(香港)贡献收益增加,公司投资收益同比大增1.3倍。公司净利率为7.5%,同比和环比分呢别下滑0.4和4.6个百分点。

周转率有所下滑,收现比保持平稳:前3Q公司存货为30.2亿元,同比增长66.4%,主要是工程施工规模扩大导致未结算余额增加,存货周转率同比下滑0.21至0.8;应收账款为11.6亿元,同比增长27.9%,主要是BT项目回款慢于结算所致,应收账款周转率小幅下降0.11至2.38。Q3单季经营活动现金流为-1.4亿元,同比基本持平,收现比为62.6%,同比小幅下降2.9个百分点,环比大幅提升23个百分点。

在手项目进展正常,并购再添增长动力:从重大项目进展情况看,聊城徒骇河项目、潍坊CBD项目、潍坊白浪河项目、从化项目、鞍山项目等施工进度均符合预期,显示出公司市政园林业务经营已渐入佳境。10月初,公司对外公告收购上海敬润园林51%的股权,未来有望复制“山东胜伟园林”的成功收购。我们积极看好敬润园林的渠道和品牌优势,公司有望快速切入华东市场,为明后两年业绩增长提供新动力。

风险提示:园林建设景气回落,地方债务审计结果超预期。