园林股上涨具备持续性

中国园林网10月23日消息：我们认为园林股在经历20-30%的调整之后,压制股价的负面因素逐步消除,更多积极因素在显现,行业正处于政府鼓励投资的上升期,不存在装饰股面临行业增速往下拐点而带来的估值下移风险,基于此逻辑分析,我们强烈看好园林股四季度和14年的投资机会,强烈推荐东方园林、棕榈园林、铁汉生态和普邦园林。 事件 昨日园林股整体大涨,棕榈园林上涨6.41%、东方园林上涨6.09%、铁汉生态上涨4.93%、普邦园林上涨3.7%。

要点

园林股大涨可能来自于多个因素的综合发酵:直接政策刺激与潜在上涨逻辑。对于昨日园林股的整体大涨,我们认为最直接因素是政策重申对生态文明建设的重视和支持,园林股作为这一主题概念范畴的标的昨日跟随环保股一起大涨,在目前市场对于园林股行业需求仍充满担忧的时刻,政策的进一步强化无疑将有效作用于股价。但正如此前的反复强调,我们强烈看好园林股4季度开始的表现,因为其具备清晰而完善的上涨逻辑。

园林股的上涨逻辑清晰而完善,上涨具备持续性。我们此前已经就园林股前期的调整原因与看好4季度园林股的逻辑做了系统性的阐述,整体来说,我们认为持续4个月的调整时间和30%的调整幅度已经基本反映市场对于园林股的悲观预期,而压制股价负面因素的逐步消除和更多积极因素的积聚将推动园林股的新一轮上涨行情。 通过此前的交流,我们感觉市场对于微观层面的业绩增速和真实需求的判断存在分歧,这种分歧一定程度表现为对于行业景气开始往下的担忧,由此进一步担忧板块估值的逐步下移;而地方政府债务压力对于回款的不确定性又强化了市场对于BT模式风险的担忧加剧。我们认为园林股的此前一轮调整基本是上述因素的反应。基于此分析,我们将看好4季度园林股的逻辑展示如下:

1、股价已经经历过持续4个月的调整时间和30%的调整幅度,基于有效市场的假设,我们认为这种调整对于上述悲观预期的反应已经较为充分,未来已不可能更坏;

2、对于微观层面的业绩增速,我们此前认为中报已经见底,但从实际情况看,这一底部的确立延续到3季报,对于此,股价在9月底的下跌也已经反应。因此,从周期和大概率角度看,3季度已经确立了园林股的业绩增速底部;

3、对于中观行业需求和现金回款的担忧,我们认为目前处于一个难以证伪的阶段,对此,我们认为应更多的观察政策与微观层面的订单,而这两点从目前来看都在朝向正面发展。政策面来看,从此前的加强城市基础设施建设六大重点任务、加强城市基础设施意见到生态文明建设的反复提及,仍旧显示了政策对于行业的呵护与支持,政策面的不断强化得以确立;而需求层面,至少目前从企业的新签订单来看还是积极向上的;

4、伴随着负面因素的消除,积极因素的力量的在不断积聚:我们此前预期的上市公司再融资启动,对股价的诉求更加强烈,不排除可能的利好兑现,棕榈园林的行业兼并收购已经成为例证,其他如可预期的城镇化方案落定,将对整个行业构成实质性利好。 综上分析,我们认为,园林股在经历20-30%的调整之后,压制股价的负面因素逐步消除,更多积极因素在显现,行业正处于政府鼓励投资的上升期,不存在装饰股面临行业增速往下拐点而带来的估值下移风险,基于此逻辑分析,我们强烈看好园林股四季度和14年的投资机会。

风险提示:合同签订落实慢于战略协议的规划,项目施工进度低于预期,应收账款回收风险,房地产进一步加强调控风险。（长城证券研究所）