棕榈园林：公司债发行将有助缓解现金流压力

中国园林网4月6日消息：公司动态:  

棕榈园林公布2011年年报:公司全年实现收入24.9亿元,同比增长92.8%,归属母公司净利润2.76亿元,同比增加64.1%,实现每股收益0.72元,与业绩快报一致。公司拟每10股派发现金股利0.5元。 

评论:  

规模继续快速扩张。公司四季度单季度收入8.8亿,同比增长87%,全年实现收入24.9亿,同比增长93%。尽管2011年房地产业务的宏观调控进一步加紧,公司加大了各区域的业务拓展力度,新签合同项目显著增加,市政园林开拓初见成效,公司工程收入依然保持高速增长,同比增长90%;公司对设计院进行了结构调整和体制改革,在设计业务竞争力加强,同比收入增长103%;苗木受益销售渠道的拓宽,部分苗木基地进入达产期,全年同比增长150%。 

毛利率保持稳定,费用率上涨拖累净利增速。除设计业务本年引进高层次的设计人才,致毛利率同比下降5.3ppt外,其他各项业务毛利率稳中有升。公司规模扩张带来相应的市场开拓费、广告宣传费等费用大幅增加,同时由于公司资本投入较大,利息支出比去年同期增长840%,三项费用率同比增长1.1ppt,拖累净利润增速。  

现金流依旧紧张,7亿公司债发行有利缓解资金压力。公司规模扩大、进入资金占用较大的市政园林领域以及房地产调控都带来了现金流压力。全年经营活动现金流净流出4.08亿元,销售收现比0.61,比去年同期下滑8ppt,应收账款周转率、存货周转率继续下滑,资金占款压力较大。近日公司成功发行7亿公司债,有助于缓解公司资金压力,支撑业绩高增长。  

在手订单充足,市政园林占比提高提升盈利能力。公司截止11年底已签合同尚未执行的产值约40亿,在手订单充足,预计未来几年业绩高增长将持续;公司将对市政园林加大参与力度,预计今年市政园林占比将达到15%,市政园林占比提高将提升公司盈利水平。  

投资建议:根据2011年年报,我们调整12年盈利预测至1.03元,当前股价对应12~13年PE分别22.4x、16.3x,目前估值合理,我们看好园林绿化行业的成长空间和棕榈园林作为行业龙头的增长速度,维持"审慎推荐"。 

风险:坏账风险;房地产投资大幅下滑,地产商缩减园林投资;市政园林市场拓展长期打不开局面;大盘下跌带来估值压力。  

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