棕榈园林报告：基本面寻底 调整中加大配置

中国园林网11月9日消息：事件:公司公布了1-3季度财务数据,实现营业收入20.8亿元,同比增长27.7%,净利润1.87亿元,合0.49元EPS。其中,3季度收入8.86亿元,同比增长25.1%,净利润0.7亿元,同比增长4.5%。此外,公司还预测全年净利润同比将增长0-30%。

评论:1.业绩低于预期,主要是市政园林进展低于预期以及财务费用增加公司前3季度毛利率下滑约2个百分点,主要是由于毛利较高的市政园林和设计业务占比有所下降,其中2011年在山东签订的共计19亿订单,进展不达预期。

另外公司前3季度财务费用5563万元,去年同期是-824万元,同比增加6387万元,相当于去年同期净利润的24.6%。

2.第4季度盈利有望取得显著改善公司市政园林订单储备超过30亿元,3季报显示聊城九州生态园项目已经开工,广州项目正在筹备开工,预计第4季度市政业务占比有望回升,带动公司毛利率修复。财务费用也已基本企稳。

3.基本面寻底,建议在调整中加大配置2012年受人员和固定资产投资大幅增加,管理构架梳理以及房地产基本面寻底的影响,虽然订单增长仍然较快,但订单去化和回款受到影响,基本面处于寻底过程。展望2013年,这些因素的负面影响将淡化,而正面影响在逐步体现,与此同时,我们在《园林景观黄金年代的不同成长轨迹与投资思路》中指出,地产景观竞争看平台,属于强者恒强,在投资思路上适合长期持有并选择龙头,因此建议在调整中加大配置。

4.盈利预测与投资评级预计2012年和2013年EPS0.85元和1.45元,当前股价对应2012年和2013年PE26.5倍和15.6倍。11月和12月份逐步进入估值切换的过程,按2012年30倍PE测算,对应2012年目标价位25.5元。值得注意的是11月和12月房地产销售困难对股价形成负面影响,正是配置的好时机。

5.风险因素市政园林进度低于预期,应收账款回收风险。