棕榈园林：市政园林项目进展慢于预期

中国园林网11月9日消息：公司今日公布2012年第三季度报告:

前三季度公司实现营业收入20.75亿元,同比增长27.71%;实现营业利润2.17亿元,同比下降1.30%;实现归属于上市公司股东的净利润1.87亿元,同比增长2.71%;前三季度摊薄EPS为0.49元,三季度单季EPS为0.18元;同时公司公告2012年全年净利润增长0%~30%。

事件评论

公司前三季度收入增速较为平稳,略微低于我们此前预期,主要是由于公司在市政园林业务上的进展较为缓慢。2011年所签署的三个大型市政园林项目中,吉林项目仍然是框架性协议,还未落实到施工合同上;山东聊城九州生态公园项目尽管已经开工,但是尚未实现收入;山东聊城徒骇河景观工程项目仅贡献收入1246万元。2012年签署的潍坊和广州项目也都还未进入到工程施工阶段。

公司目前的主营业务仍然是地产园林工程业务,今年二季度以来,房地产销售情况有明显反弹,我们预计公司在地产园林业务的订单承接上有比较明显的增长。我们判断对于公司而言,房地产调控所带来的最困难时期已经过去,明年的经营环境会明显好于今年。

公司前三季度毛利率为26.45%,同比下降1.99个百分点,我们认为这主要是受宏观环境影响,在地产行业不太景气之时,部分开发商对于园林合同的价格可能更为敏感。随着行业的逐步回暖、公司自建苗木基地逐渐产生效益、毛利率更高的市政园林项目收入占比上升,公司的综合毛利率仍将维持上升的趋势。

公司前三季度的销售费用率和管理费用率分别为1.39%和8.51%,同比都略有下降;财务费用大幅攀升至5563万元,财务费用率从去年同期的-0.51%上升至3.19%,这主要是由于上半年发行7亿元债券所致。此外,公司回款情况较去年略有好转,前三季度收现比为69.42%,同比上升6.38个百点。

考虑到公司市政园林项目进展慢于预期,我们略微下调公司今明两年的盈利预期,预计2012年和2013年的EPS分别为0.91元和1.27元,对应当前价格的PE分别为26倍和19倍,维持谨慎推荐评级。