铁汉生态：资金实力将助推业绩高成长

中国园林网5月4日消息：2011年第一季度,公司实现营业收入1.45亿元,同比增长59.8%;营业利润2397万元,同比增长53.5%;实现归属母公司所有者的净利润2068万元,同比增长54.9%,实现摊薄每股收益0.336元。 

生态修复、园林绿化齐发展。公司是国内最早开始从事生态修复业务的公司之一,是该领域开拓者,也是国内少数几家能够进行复杂环境下的跨区域生态修复工程施工的企业之一,公司目前业务覆盖生态修复和园林绿化,是国内极少能够在两个领域并重发展的区域龙头。报告期内,公司实现收入增长59.8%,略低于我们对2011年全年70%左右的增速,主要源于一季度乃是传统工程结算淡季,报告期内,公司存货增加了3900万元。 

资金实力将助推业绩高成长。公司此次创业板上市融资,超募资金达8.67亿元,资金实力大大增强,使公司具备承接大单的实力,收入将实现大幅增长;同时,大额订单导致规模效应也将降低管理费用率,公司实际盈利能力将显著增强。 

募投项目苗木基地提升原材料自给率。公司募投项目之一苗圃项目,将建立2700万亩苗木基地,上市后公司大量超募资金或将加大对苗木的投入,随着苗木业务逐步贡献业绩,公司原材料自给率将大幅提升,综合毛利率有望进一步提高。 

报告期内,公司毛利率提高了1.4个百分点至31.9%,然公司近年大力拓展外部市场,2010年新开工项目毛利率有所降低,而募投项目苗木业务难以为公司业绩作贡献,预计2011年毛利率小幅下滑,随着苗木业务逐步贡献业绩,公司原材料自给率逐步提高,毛利率又将逐步提高。 

盈利预测及估值。预计公司2011-2012年每股收益分别为1.74元和2.83元,以4月28日收盘价72.5元计算,对应动态PE分别为42倍和26倍,估值相对合理,考虑行业的成长性和公司较小总股本演绎的送股能力,我们首次给予公司“增持”的投资评级。 

公司面临的主要风险:1.高端苗木被控制从而增加施工成本;2.国家宏观调控政策对地产园林的不利影响;3.恶劣气候影响施工进度,摧毁基地苗木。

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(来源：天相投资顾问有限公司)