东方园林：业绩继续高增长 关注大项目回款

中国园林网3月31日消息：公司动态:  

东方园林公布2010年业绩,共实现营业收入14.5亿元,归属于上市公司股东的净利润2.58亿元,同比分别增长149%和208%。全面摊薄每股收益1.72元,符合预期。 

评论:  

行业景气高涨,规模效应显现。公司上市恰逢园林绿化行业的景气高峰,各项业务均出现了迅猛增长。尤其是收入占比72%的市政园林工程业务,在充足的募集资金支持下,实现了149%的增长。公司加大设计投入,增资旗下设计公司,高毛利的园林设计业务随之大幅增长274%。随着业务规模不断扩大,公司毛利率略有提升的同时,管理费用率下滑4.1个百分点,推高净利润率3.4个百分点至17.8%。公司业绩实现“量价齐升”。 

后续订单充足,持续关注大项目回款。2010年公司与8个城市签订战略合作框架协议,新签协议及施工合同76亿元,在施项目60余个,已签约尚未完成施工的合同金额18亿元左右。充足的订单为未来两年公司收入继续高速增长奠定基础,尤其是几个超过10亿元的大项目将成为重要收入来源。预计未来两年公司收入达到25亿元和39亿元,净利润率继续攀升至18%以上。由于市政工程资金占用较大,目前公司销售收现比为44%,几个超大型市政园林项目的回款速度是工程业务能否继续快速周转实现高速增长的关键,值得我们重点关注。 

上调未来两年公司盈利预测14%和19%。行业持续景气,公司订单充足。 

参考公司的2011年经营计划,我们上调2011年每股收益预测14%至3.11元,2012年每股收益预测上调19%至4.58元。 

投资建议:  

根据调整后的盈利预测,目前股价对应2011和2012年市盈率分别为33x和22x,我们认为园林绿化行业仍处于快速发展期,作为市政园林龙头,公司激励机制到位,持续高增长值得期待。我们维持“审慎推荐”评级。建议长期投资者积极介入。 

风险:  

地方政府大幅削减园林绿化投资;政府拖延付款导致公司资金链紧张甚至带来坏账风险;大盘下跌带来估值压力。

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