东方园林：全国布局 高速发展

中国园林网1月19日消息：近期我们调研了东方园林,与公司高管进行了深入的沟通和交流,公司目前订单饱满,经营状况良好,我们维持增持-A评级。 

园林行业持续快速发展。园林工程建设的高峰会持续十几年,每年基本能够保持三、四千亿元的规模。在园林行业中包括设计、工程、苗木和养护四个部分,目前来看最重要的是工程和苗木,设计虽然毛利率高,但金额相对较小,对利润贡献不大,而园林养护目前还没有对民营企业放开。园林工程方面,对一线城市来说,新的市政景观工程的高潮已经过了,对二三线城市来说,还会有4-5年的建设高峰期。无论是老城区改造还是新城区建设或者经济结构转型都会带来大量的园林建设。再差的地级市如果要把城市园林景观做好也需要7-8亿元的投入。园林养护目前还没有放开,主要是城市园林局负责,如果市场化以后,对民营企业会有大的机会。 

园林工程覆盖全国。公司成立了6个工程事业部,包括北方部(内蒙、东三省、河北)、华中部(湖北、湖南、安徽、江西)、西北部(山西、陕甘宁、新疆、西藏)、华东部(山东、江浙沪、福建)、西南部(云贵川、两广、海南)和高尔夫事业部。截止目前,公司的订单金额已经超过55亿元(见表1), 主要集中在北方地区,华中、华东、西北和西南地区也均有涉及,已经基本覆盖全国。 

公司将维持快速扩张态势,我们预计公司明年订单金额超过100亿元。公司正在完善未来的五年规划,在资金和人员方面进行适当的安排,以适应公司未来快速的发展模式。 

苗木议价能力强。公司今年重点放到了工程拓展方面,苗木基地推进相对较慢,现有苗木基地4000余亩,主要分布在河北、山东和浙江,其他的目前仍在持续推进中,公司会考虑战略合作或者收购的方式进行苗木储备。公司在这方面议价能力相对较强,因为公司每到一个城市,基本能够垄断当地的园林工程市场,而上游苗木供应商相对分散。 

多途径保证回款。国内市、县政府的建设资金主要来自卖地的收入,公司如果发现当地政府未来尾款三四年内都没办法付清,也可以采取土地支付的方式,作为一个避险手段。此外,公司参与假设的中央公园项目,一般有3%的面积会成为公建项目,公司会提供一揽子方案,政府会以租赁的方式租给我们来运营,一方面增加了公司未来的盈利能力,一方面也可以化解尾款支付的风险。我们认为公司到 2012 年现金流状况就会显著好转,预计2013 年经营性净现金流将转负为正。 

我们长期看好公司的发展前景,给 予增持-A 评级。随 着经济的快速发展和人们生活水平的提高,人们对生态环境的要求也越来越高,各城市纷纷加大对园林绿化的投资力度,我国园林绿化行业未来数年内仍将继续保持快速发展的趋势,公司作为行业龙头将显著受益。我们预计公司 2010-2012 年归属于母公司净利润分别为 2.72、5.32 和7.87 亿元,EPS 分别为 1.81、3.54 和5.24 元,公司作为园林行业的龙头企业,成长性好,规模效应将逐步显现,毛利率和净利润率有望持续提升,维持增持-A 的投资评级,6 个月目标价 130 元。