东方园林：仍处于成长加速期

中国园林网1月19日消息：2010年1-9月,公司实现收入9.4亿元,同比增长129.6%;利润总额2.23亿元,同比增长177.6%;实现归属母公司所有者净利润1.75亿元,同比增长173.5%,实现基本EPS1.164元;单季度来看,2010年第三季度,公司实现收入3.91亿元,同比增长161.9%,实现归属母公司所有者的净利润2934万元,同比191.5%,单季度实现基本EPS0.195元。 

大额订单不断,依然处于加速成长期。公司09年11月A股上市,募集资金84,970万元,使公司具备承接大型工程项目的资金实力。近一年来,公司已经累计签订大单达50亿元,是2009年营业收入的8倍左右。公司2010年1-9月份的净利润增速未达中报预期,主要是因为气候因素影响了施工的进程,我们认为这仅仅是推迟的收入确认的时间,对公司的实际盈利能力没有显著影响,目前公司仍然处于加速成长期,从净利润增速方面,2010年1-9月同比增长173.5%,第三季度单季度同比增长191.5%,相比1-6月158%增长速度,成长依然在加速。 

规模优势逐步体现,期间费用率大幅下降。2010年1-9月,公司期间费用率为6.62%,同比下降了4.43个百分点,主要得益于公司大额订单收入占比不断提高,规模优势凸显,管理费用率同比下降了3.35个百分点。单季度来看,2010年第三季度,公司期间费用率为5.5%,同比下降了5.3个百分点,相比2010年1-6月7.4%的水平下降了1.9个百分点,公司规模优势仍在逐步体现中。 

盈利预测与投资评级。受气候因素影响,公司前三季度的利润增速未达中报预期,由于此前我们的盈利预测已经综合考虑的气候因素对施工进度的影响,所以我们不改变盈利预测,预计2010-2011年公司EPS为1.55元、3.14和4.79元,以10月22日收盘价104.25元计算,对应动态PE分别为67倍、33倍和22倍,鉴于行业的高成长性,公司业绩有超预期的可能,维持公司“增持”的投资评级。风险提示。1.应收账款不能及时回收。2.最终结算以委托方委托专业审核机构审核,经双方确认为准,结算金额可能与合同不一致。3.气候对苗木的影响以及对施工的影响。