东方园林：前三季度业绩预增公告点评

中国园林网1月19日消息：事件: 

东方园林于2010年10月15日发布公告:修正之前半年报中的对前三季度归属于母公司的净利润增幅预测,增幅由210%-240%调整为170%-180%,09年前三季度公司实现归属于母公司净利润6310.22万元;调整的原因为:三季度部分施工项目受设计调整和天气因素影响,部分工程产值延后实施。 

评论: 

增幅预测的调整对公司来说偏中性:1、园林企业也具有建筑施工的特点,比如施工工期长、工程周期与回款周期不一致等,因此一般来说,订单是随后公司收入和业绩的保证,但单个时点的业绩要受到多种因素影响。2、上市以来,公司频频接到大订单,有的订单规模是2009年收入的几倍之多,大项目的实施和结款使得公司的收入和利润不如之前那么平滑。如下表所示,09年最后一天至今,公司公告的大订单不完全统计达到52亿元以上,而09年销售收入才5.84亿元左右。 

长期来看,暂时放缓增速不见得是坏事:1、园林工程是系统工程,需要资金、人员、技术、材料的协调发展,企业应避免陷入单方面优势带来的“扩张冲动”,最后影响工程质量和品牌,比如对稀缺资源和材料的监测和掌控、人员培训等等。2、如前所述,目前公司订单无忧,不完全统计结果是52亿元,达到09年收入的9倍以上,因此暂时放慢增速,实现内部资源有效整合,各方面协调发展,有效消化巨量订单,更有利于公司的长远发展。 

我们坚持对公司的观点:公司是市政园林方面当之无愧的龙头,有着品牌、经验、管理等多方面的显著优势,相较于规模较小的园林企业和绿化大队,公司能提供全面的、专业的园林和绿化方案,显著的核心竞争力将使得公司迅速做大做强。 

投资建议: 

我们暂时维持之前的全年盈利预测,2010-2012年归属母公司净利润分别为:2.54亿元、5.01亿元、7.44亿元,分别增长202.84%、97.64%、48.35%;按总股本计算,全面摊薄后EPS分别为1.69、3.34、4.95元,对应估值分别为64、32、22倍左右,我们看好园林行业的发展,与棕榈园林一样,我们同样看好东方园林在行业中的发展,维持对公司的“买入”评级。

(来源：国金证券股份有限公司)