棕榈园林：小公司大行业 业绩增长步入快车道

中国园林网1月19日消息：销售结构优化,市政园林占比逐步提高。在公司营业收入占比中,主要以地产园林为主,市政园林销售收入目前占比10%左右,根据公司规划,力争在未来2年将市政园林的比例提高至30%。市政园林的毛利率通常高于地产园林。地产园林综合毛利27.8%,单工程毛利23.5%,设计毛利高于工程毛利,市政园林的毛利30%-35%,明显高于地产园林毛利,随着市政园林占比逐步提高,将有利于公司毛利率的提高。
 

人员结构优化,为快速扩张打下基础。项目经理到10月份已经有150个人。一级项目经理现在50人,每个一级项目经理产能可以达到5000万,随着业务的扩大未来有望产能到达1个亿。三级项目经理是备用人才,产能1000万以内,二级项目经理产能3000万左右。从目前储备的人员看,能够支撑公司50亿元以上的营业收入,我们认为人员的优化和储备为公司的快速扩张打下了基础。
 

市场集中度低,公司市场占有率逐步提高,行业增速较高,公司步入快速增长通道。至1999年全国建成区园林绿化覆盖面积已增至593,698公顷,这一数字是1990年的2.4倍,进入2000年以后依然增长迅速。2000年-2007年主要城市固定资产投资平均年增长19.67%,绿化覆盖面积平均年增长9.76%,到2007年底,绿化率达到35.3%。2001年至2008年全国城市绿化固定资产投资从163.2亿元增加至649.9亿元,年均增速22%。城市绿化的快速增长,使得市政园林的市场容量增长迅速。同时房地产开发投资也在10年间迅速增长,房地产开发投资总额从2001年的6245.5亿元上升至36231.71亿元,其中商品住宅投资占70%左右。随着人们生活水平的提高,对地产园林的要求也在提高,园林的升级也将提升公司的毛利率水平。小公司大行业在园林行业得到充分体现,公司步入快速增长通道。
 

订单饱满,区域开发大步向前。公司上市以后获得了资金支持,资金瓶颈打破后,获得了快速发展。今年重点区域有山东、安徽、海南、北京、成都、重庆、上海等市场。山东市场和安徽市场的布局已经初见成效。
 

高成长享受估值溢价。公司今年开始步入高速成长期,预计全年营业收入同比增长69%,2011年营业收入增长75%,2012年增长72%,净利润2010年和2011年有100%的增长,2012年有78%的增长,对于高成长的公司我们给予一定的估值溢价。以11月10日收盘价85.29元计算,对应2010年、2011年和2012年的PE分别为91.7倍、45.36倍和25.45倍,从短期看估值并没有优势,考虑到公司的成长性和业绩增长,中长期给予推荐评级。